【江海证券】家用电器行业：空冰洗4月排产数据发布，美的集团发布2025年业绩报告-260401（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2026 年年 4 月月 1 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部消费行业研究组消费行业研究组分析师：黄燕芝分析师：黄燕芝执业证书编号：执业证书编号：S1410525120001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-3.92-5.12-18

2、.75绝对收益-8.57-8.54-4.02数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 3 月 30 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：空冰洗 3 月排产数据发布，石头科技发布 2025 年业绩快报 2026.03.022.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：2026 年首批超长期特别国债资金提前下达，空调龙头企业宣布提价 2026.01.143.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：“两新”政策优化及延续，11 月家用空调内外销数据出炉 2025.12.294.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：12 月白电排产数据公布，家用空调

3、行业短期调整，10 月洗衣机出口表现亮眼 2025.11.285.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：10 月白电排产数据公布，8 月空调内外销实际出货优于企业排产预期 2025.09.29家用电器行业空冰洗空冰洗 4 月排产数据发布月排产数据发布，美的集团发美的集团发布布 2025 年业绩报告年业绩报告事件：事件：据产业在线最新排产数据显示，2026 年 4 月空冰洗排产总量合计为 3764 万台，同比去年同期实际生产下降 3.6%。分产品类别来看，4 月份家用空调/冰箱/洗衣机排产 2132/821/811 万台，分别同比去年同期实际生产-4.9%/-0.1%/-3.7%。2026 年

4、4 月家用空调内销/出口分别排产 1270/862 万台，同比去年实绩分别-0.5%/-12.2%；4 月份冰箱内销/出口分别排产 341/480 万台，同比去年实绩分别-8.2%/+5.1%；4 月份洗衣机内销/出口分别排产 410/401 万台，同比去年实绩-2.4%/-3.7%。美的集团发布 2025 年业绩报告，公司实现营业收入 4585.02 亿元，同比+12.08%，归母净利润 439.45 亿元，同比+14.03%，扣非归母净利润 412.67亿元，同比+15.46%。拆分单季度来看，2025Q4 实现营业收入 937.86 亿元，同比+5.69%，归母净利润 60.62 亿元，

5、同比-11.35%，扣非归母净利润 41.27亿元，同比-23.07%。投资要点：投资要点：2026 年 4 月空冰洗内销排产均同比去年实绩下滑，核心原因系以旧换新补贴收缩致政策拉动效应减弱，叠加终端需求疲软、渠道库存高企，企业控产去库。空调受地产竣工低迷拖累，冰箱遇消费观望，洗衣机则有春节淡季滞后影响。空冰洗出口排产呈现分化态势，空调、洗衣机受物流成本上涨、海外需求疲软等拖累下滑，冰箱依托海外补库、订单回流及新兴市场需求实现增长。美的集团 TO B 业务收入同比增长 17.5%，增速快于 TO C 业务。公司家用空调压缩机/电机及洗衣机电机全球市占率第一，央空/商用多联机/离心机国内市占率第

6、一。库卡集团 2025 年收入恢复增长，库卡工业机器人国内市场出货超 3.2 万台，同比增长超 30%。美的集团国内/海外收入占比分别为 57.07%/42.93%，海外收入占比同比提升 1.41pct。海外 OBM 占比持续提升拉动外销表现优于内销，2025 年 OBM 收入占比为智能家居业务海外收入的 45%以上，未来公司将持续聚焦海外 OBM 业务。美的集团公司盈利能力保持稳定。2025 年公司毛利率26.39%，同比-0.03pct，净利率 9.75%，同比+0.23pct。2025 年公司销售费用率/管 理 费 用 率/研 发 费 用 率 为 9.35%/3.51%/3.88%，分