申能股份-公司研究更新报告：交易通道打开价值认知重塑-230308（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 申能股份申能股份(600642)(600642)交易通道打开，价值认知重塑交易通道打开，价值认知重塑 申能股份更新报告申能股份更新报告 于鸿光于鸿光(分析师分析师)孙辉贤孙辉贤(研究助理研究助理)陈卓鸣陈卓鸣(研究助理研究助理)021-38031730 021-38038670 010-83939802 证书编号 S0880522020001 S0880122070052 S0880122040025 本报告导读：本报告导读：公司即将公司即将重回沪港通重回沪港通名单名单，沪港通增量资金

2、沪港通增量资金有望带动估值修复。有望带动估值修复。投资要点：投资要点：维持维持“增持增持”评级：评级：考虑到 2324 年市场煤价仍存在不确定性，维持22 年 EPS 0.34 元，下调 2324 年 EPS 至 0.54/0.76 元（原 0.76/0.89元）；维持目标价 8.51 元，维持“增持”评级。重回沪港通，重回沪港通，交易通道打开带动交易通道打开带动估值估值修复修复。23 年 3 月香港交易所公布沪股通股票调整名单，公司由沪股通特别证券（只可卖出）调整至沪股通股票（可买入及卖出）。公司作为盈利波动较小且分红率持续提升的稳定经营性企业，沪港通持股量占流通股本比例历史最高达3.6%（

3、受交易层面影响目前已降低至 0.2%）。在上一轮沪港通持股比例上升期，公司 PB估值水平明显提升。我们认为交易层面制约因素解除下，沪港通增量资金有望带动公司估值修复。护盾型资产组合为盾，保障公司护盾型资产组合为盾，保障公司利润利润。公司参股业务涉及领域众多，我们认为公司在能源领域内的投资并非盲目扩张，其气电、燃气管输、抽水蓄能、核电等资产均具备周期免疫属性，实为收益稳定的护盾型资产。我们测算公司护盾型资产每年贡献归母利润约 9.4 亿元。新能源打开成长空间，新能源打开成长空间，23年迎来年迎来新能源新能源装机装机乘势而上乘势而上。公司新能源项目全国扩张，十四五规划新增新能源装机 810 GW。

4、我们预计随着上游产能持续释放光伏组价价格仍处于下降通道中，降价预期下23 年公司光伏装机有望显著放量。风险提示：风险提示：用电需求不及预期，新能源装机低于预期，煤炭价格超预期等。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 19,709 25,313 29,981 30,736 32,093(+/-)%-49%28%18%3%4%经营利润（经营利润（EBIT）3,071 1,973 2,933 4,334 5,853(+/-)%32%-36%49%48%35%净利润（归母）净利润（归母）2,393 1,642 1,678 2,

5、658 3,720(+/-)%5%-31%2%58%40%每股净收益（元）每股净收益（元）0.49 0.33 0.34 0.54 0.76 每股股利（元）每股股利（元）0.28 0.20 0.17 0.27 0.38 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)15.6%7.8%9.8%14.1%18.2%净资产收益率净资产收益率(%)7.8%5.3%5.3%8.1%10.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)4.5%2.0%3.1%4.1%5.0%EV/EBITDA 6.61 12.08 8.88 8.53 7.84

6、 市盈率市盈率 12.33 17.97 17.59 11.10 7.93 股息率股息率(%)4.7%3.3%2.8%4.5%6.3%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：8.51 上次预测：8.51 当前价格：6.01 2023.03.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）5.05-6.94 总市值（百万元）总市值（百万元）29,506 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）4,909/4,865 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/0 流通股比例流通股比例 99%日均成交量（百万股）日均成交量（百万股）12.27 日均成交值（