交运行业2026Q1业绩前瞻：重视海外油轮股Q1对Q2TCE指引通达系反内卷下高业绩弹性-260331（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2026 年 03 月 31 日 重视海外油轮股 Q1 对 Q2TCE 指引，通达系反内卷下高业绩弹性 看好 交运行业 2026Q1 业绩前瞻 相关研究 -证券分析师 闫海 A0230519010004 罗石 A0230524080012 严天鹏 A0230524090004 张慧 A0230524100001 王晨鉴 A0230525030001 王易 A0230525050001 王凯婕 A0230525110001 郑逸欢 A0230526010001 范晨轩 A023052507000

2、3 联系人 范晨轩 A0230525070003 本期投资提示：航运：当前油轮高运价需要在 Q2 兑现，关注海外油轮股 Q1 业绩材料对 Q2 预期指引。2026 年 1 季度 VLCC 运价淡季不淡，随着地缘升级，短期，战时国际航运供应链脆弱性运价溢价&全球贸易和运输混乱导致效率下降，油运运价表现强劲。战后，短中长期全球恐慌性能源补库存、亚洲进口来源多样化拉长运距将显著增强需求端。同时，供需失衡背景下，VLCC 市场“寡头”定价的新格局，放大了运价弹性，打开了运价上限空间。2026 年 1 季度散货船市场运价表现相对平稳。美伊冲突对干散货市场影响偏中性。2026 年-2027 年基本面预计改

3、善：西非西芒杜项目已于 2025 年底投产，产能持续爬升至满产 1.2 亿吨/年。供给端，尤其是大型散货船未来交付受限。2026 年 1 季度集运运价春节后反弹，受到地缘情绪的支撑，运价呈现回升趋势，其中以东南亚航线运价反弹明显。中期，中东局势升级后红海复航预计 2026 年难以实现，3kTEU 以下小型集装箱船受到供给端约束，其运价有望维持相对高景气。Q1 业绩估测：由于 1 季度业绩期VLCC运价对应2025年12月、2026年1 月和2月的运价均值，为111492美元/天，同比增长232%，环比增长17%。估算 1 季度中远海能业绩约 26.6 亿元。此外，1 季度业绩期散货 Cape

4、船运价环比下滑 18%至 2.26 万美元/天（Clarksons 运价），综合估算下招商轮船 1 季度业绩预计约 32.35 亿元。业绩期 MR-TC7 运价录得 28055 美元/天，同比增长 41%，环比增长 11%，招商南油预计 3.9 亿元左右。1 季度 CCFI 集装箱运价指数环比 4 季度增长约 4%，同比下滑 18%，估算中远海控 1 季度预计 57.43 亿元左右。外贸集装箱船期租租金稳定在高位，预计中谷物流 1 季度业绩 5.5亿元左右。造船：预计 26Q1 船企业绩进入加速期。高价订单进入集中交付与收入确认阶段，船企业绩进入上行通道，利润释放有望加速。长期视角下，船企手持

5、订单覆盖年份维持高位，供需紧张的长逻辑持续。中期视角下，新造船价高位震荡，油轮船价领先上行，有望带动整体船价指数回升。26 年初油运迎来历史超级周期，即期运价突破历史高位，期租价格底部持续抬升，船舶资产价格期现结构 back 加剧。下游景气度加速向造船传导，反映为油轮新签订单量与新造船价格同时增长。在不同船型共享船厂产能背景下，油轮新造船价领先回升有望带动整体新造船价格指数上行，船企远期业绩有望上修。关注松发、中国船舶、中国动力、中船防务、苏美达、扬子江。货代：跨境贸易稳步增长，货代单位货量利润有望改善。需求端，全球集装箱贸易 1 月同比增 4%，全球航空货运 1 月需求同比增 5.6%、其中

6、亚太增 7.8%，中国 1-2 月出口同比增 19.2%，外需和中国出口链条整体偏强。供给端，地缘冲突扰动带来运输效率下降。空运方面，3 月中东冲突导致迪拜、多哈、阿布扎比等关键枢纽及亚欧航路阶段性受扰，停飞、绕飞增多。短期视角下，运输效率受阻，货代手中舱位价值提升，拥有强揽货、订舱能力的货代公司有望获得超额收益，单箱利润有望上行。中长期视角下，中国出海仍是更确定的主线，中国货代有望凭借制造业客户、跨境电商和海外仓/清关网络优势提升份额。航空机场：2026Q1 预计我国民航国内旅客运输量 1.74 亿人次，同比增长 6%；国际地区旅客运输量（含外航）0.35 亿人次，同比增长 11%，总旅客运