太空行业深度报告：SpaceX构建全球太空基建与算力生态的“超级巨头”-260330（27页）.pdf

1、SpaceX：构建全球太空基建与算力生态的“超级巨头”SpaceX估值体系的变迁：从航天公司跃迁为太空基础设施平台。当前市场对其定价不再局限于航天公司，而是太空叙事的垄断型企业：1）猎鹰火箭与龙飞船提供的发射业务是稳定现金流底座；2）Starlink构成具备订阅属性的全球网络资产，也是地空数据传输的关键；3）星舰与太空算力则代表远期增长弹性。2024年Starship首次轨道级试飞；2025年马斯克官宣“太空算力”计划，让市场第一次相信了“太空基建”的业务场景，并开始提升估值。叠加星舰试飞进展、Starlink用户规模扩张及IPO募资投向火星与轨道算力中心等催化因素，市场正在将其视为未来太空经

2、济基础设施运营商而非单一航天企业。火箭能力的工业化突破：重塑太空产业的底层生产逻辑。1）SpaceX的火箭体系已从单一发射工具升级为整个商业闭环的产能入口，其中猎鹰系列依托高频复用与低成本优势占据全球商业发射主导地位，；而星舰作为百吨级全复用运输平台，则通过超大运力与规模化设计将单位入轨成本压缩至传统火箭的数量级以下，使大规模卫星部署、轨道制造与深空运输首次具备经济可行性。2）3D打印一体化成型技术解决瓶颈：3D打印技术显著降低复杂结构制造成本并解决猛禽发动机再生冷却等核心工艺难题使火箭生产从低频定制转向工业化量产。Starlink的代际升级：推动从全球通信网络演进为覆盖地轨的算力基础设施平台

3、。为实现这一转型，卫星系统需满足以下三大关键条件：1）构建支撑算力规模化的卫星平台实现的核心要素是单星超大面积太阳翼；2）打造满足AI协同的极致低延迟太空网络其中核心的关注要素在于相控阵与激光链路；3）克服极端太空环境下的可靠运行难题关注点在散热与防辐射材料的应用。投资建议：SpaceX产业链可划分为火箭、卫星环节，每个环节中SpaceX均有在探索的新兴技术，成熟后有望推广至全行业使用。届时与SpaceX供应链相关的领域也会有所受益。1）火箭环节：制造工艺突破，新一代无支撑金属3D打印技术在猛禽发动机上的应用日趋成熟，为Starship的降本与量产扫除了核心制造障碍，关注航天级金属3D打印设备

4、、材料及工艺服务龙头，重点留意在复杂内流道制造、耐高温合金打印方面有技术积累的企业；2）卫星环节：打开新的叙事空间，沿着构建新的太空算力基础设施的思路，去寻找为了满足降本、太空特殊环境所对应的新技术，以及为了实现太空算力带来的硬件价值增量。建议关注柔性太阳翼基板及制造设备、相控阵天线核心组件及耐极端环境材料等。风险提示：1）太空算力产业链环节降本进度不及预期；2）SpaceX上市进度不及预期；3）星舰试飞及关键技术研发进度不及预期；4）国际卫星频率轨道资源监管趋严风险。相关研究投资聚焦研究背景随着Starship的研发进展以及太空算力概念的兴起，SpaceX的长期价值评估框架已发生根本性转变。

5、本报告旨在剖析SpaceX如何通过星舰实现太空运输成本的数量级下降，进而完成从“运输服务商”到“太空基础设施运营商”的战略跃迁。区别于市场的观点/方法SpaceX当前估值的核心已非传统“发射次数times用户数”模型，而是基于“三层资产叠加”的前瞻性定价。近期催化技术里程碑：StarshipV3计划于2026年第一季度进行首次轨道测试，这是验证其完全可复用性及大规模运输能力的关键节点，结果将直接影响市场对“太空基建”时间表的判断。网络能力升级：支持更高功率与激光链路的StarlinkV3卫星进入规模化部署阶段，为太空算力网络提供物理层支撑。产业共识形成：谷歌、亚马逊、微软等巨头加速布局太空数据

6、中心，共同推动供应链成熟与技术成本下降。制造工艺突破：新一代无支撑金属3D打印技术在猛禽发动机上的应用日趋成熟，为Starship的降本与量产扫除了核心制造障碍。新的叙事空间：Starlink的代际升级，推动从全球通信网络演进为覆盖地轨的算力基础设施平台。结论与建议1）太空算力基础设施链：关注高性能卫星能源系统（高效太阳翼、新型光伏材料）与高速通信硬件（激光通信终端、GaN射频组件）供应商。2）下一代航天制造链：关注航天级金属3D打印设备、材料及工艺服务龙头。3）泛在卫星应用与终端链：关注受益于卫星互联网场景多元化（航空、海事、手机直连）的高端连接器、天线模组及精密结构件供应商。1SpaceX