【东兴证券】汽车行业：主动悬架进入快速发展期，国产化替代持续推进-260331（27页）.pdf

1、汽车行业：主动悬架进入快速发展期，国产化替代持续推进投资摘要:顺应汽车智能化发展趋势，悬架系统由被动向主动悬架演进。悬架系统正沿着“被动-半主动-全主动”的路径加速演进，主动悬架核心优势在于能够根据路面状况、车辆行驶姿态实时动态调整悬架参数，显著提升车辆行驶舒适性与操控安全性，同时可适配高阶智能驾驶，进一步强化智能车型的产品差异化竞争力。在智驾算法迭代、预瞄感知技术升级、底盘域控融合的多重推动下，全主动悬架迎来技术规模化应用早期阶段，比亚迪云辇系列、蔚来天行智能底盘等全主动悬架方案已在高端车型落地。技术方案持续升级，核心环节国产化替代持续推进。空气弹簧+减震器为主流主动悬架方案的核心环节，其中

2、空气弹簧向双腔+闭式方案加速演进，25年前三季度双腔空气弹簧车型销量占比达49.3%，较23年2.3%实现大幅提升；CDC减震器向双阀方案升级，可实现阻尼力提升50%。行业格局上，空气悬架市场已实现国内厂商全面反超，电控减震器领域外资仍为主导，CDC/MRC总成目前已有国内厂商实现规模化交付，电磁阀、MPU等减震器核心环节正逐步实现国产化突破。空悬系统持续下沉渗透，全主动悬架有望开启规模化应用。国内市场乘用车空气悬架系统配置量由2022年23.8万套增长至2025年127.2万套，三年CAGR达75%实现跨越式增长，对应渗透率由1.2%提升至5.4%，配置车型下探至25万价格带。根据测算，我们

3、预计2026年国内市场空气悬架系统/全主动悬架系统配置量分别约157/13万套，到2030年将分别增长至285/59万套，CAGR分别为17%/45%，其中2026/2030国内市场空气悬架系统对应的市场规模分别为134/207亿元，CAGR为11%。下沉渗透空气悬架系统带来增长潜力，全主动悬架系统亦将在技术成熟度提升推动的降本趋势下逐步进入规模化应用阶段，配置量有望快速增长。投资策略：主动悬架是悬架系统在汽车智能化发展趋势下的必然结果，现阶段行业已完成从被动悬架到以空气弹簧+电控减震器的半主动悬架的发展演绎，在智驾模型发展叠加高端市场需求的催化下，全主动悬架亦有望开始进入技术规模化应用的早期

4、阶段。当前主动悬架中，空气悬架系统已从高端车型持续下沉渗透，预计未来伴随硬件成本的下降有望加速该趋势，实现配置规模总量的进一步增长，同时如电液式/电机式全悬架系统等新技术产业化进程的持续推进，有望带动相关零部件环节放量。因此我们建议关注在以下两个维度具备领先优势的企业：1）在空气悬架系统领域，头部客户覆盖全面且具备各细分环节自主生产能力的企业，有望在行业竞争烈度提升背景下维持成本端优势及超额利润；2）在全主动悬架核心零部件环节有前瞻性技术布局的企业，有望充分把握新技术产业化初期的增长红利。综合以上维度，我们认为当前在主动悬架领域主要的受益标的包括保隆科技（603197.SH）、拓普集团（601

5、689.SH）、中鼎股份（000887.SZ）、孔辉科技（待上市）。风险提示：汽车行业景气度下行，主动悬架技术迭代及渗透率不及预期，行业价格竞争烈度超预期，原材料价格大幅上升等风险。悬架系统：顺应汽车智能化发展趋势，向主动悬架演进汽车悬架是连接车身（或车架）与车轮之间的一切传力连接装置总称，其核心任务是传递车轮与车身之间的各种力和力矩，并缓冲不平路面带来的冲击、抑制振动，以保障车辆行驶平顺性、操纵稳定性和乘坐舒适性。从结构上看，传统悬架由多个功能模块构成，其主要模块通常包括弹性元件、减震器、导向机构等核心单元，部分结构还配有缓冲块、稳定杆等辅助部件。(divcenter)图1：双叉臂式前悬挂构

6、造图(/divcenter)1）弹性元件（弹簧）：负责承担车辆垂直载荷及缓和路面冲击的作用，其直接决定悬架的刚度，刚度越高则车身支撑性越强，行驶过程中的侧倾和俯仰现象越轻微，操控稳定性更优，但路面冲击传递至车身的幅度会增大，舒适性随之下降；刚度越低则滤振效果越好，驾乘体验更柔和，但在制动“点头”、加速“抬头”及高速侧倾工况下，车身易出现失稳问题，因此传统机械悬架难以兼顾舒适性与操控性。现阶段应用较多的弹簧为螺旋弹簧、钢板弹簧、空气弹簧，其中螺旋弹簧应用最为广泛，其结构轻便、占用空间小，适配各类独立悬架平台；钢板弹簧承载能力突出，可兼作部分导向机构且无需额外增设复杂导向部件，更适用于商用车及重载