石化化工行业国企跟踪报告：国企改革持续深化目标世界一流化工国企估值有望提升-230305（44页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 3 月 5 日 行业研究行业研究 国企国企改革持续深化，改革持续深化，目标目标世界一流世界一流，化工化工国企估值有望提升国企估值有望提升 石化化工行业国企跟踪报告 石油化工石油化工/基础化工基础化工 国有企业改国有企业改革不断推进，促进革不断推进，促进国国企企估值提升。估值提升。国有企业是我国国民经济的支柱，党的二十大报告指出，要构建高水平社会主义市场经济体制，必须“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”。3 月 3 日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一

2、流企业价值创造行动进行动员部署，提出国资国企要进一步提高政治站位，把企业价值创造行动抓紧抓细，务求取得工作实效。我们认为国有企业改革的持续深化、投资者关系管理的增强有助于提高资本市场对于国有企业的关注度、熟悉度和对其业绩的认可度，推动国有企业的估值修复。化工化工上市央企估值处于低位，财务指标表现健康。上市央企估值处于低位，财务指标表现健康。截至 2023 年 3 月 3 日，在392 家化工行业上市企业中共有 35 家央企和 64 家地方国有企业，央企和地方国企累计总市值占比约为 55.8%，化工上市央企整体 PB 估值处于自 2014 年以来 40%的绝对分位水平，位于历史估值低位。化工上市

3、企业经营情况稳定，相关财务指标表现健康。与民营企业相比，化工上市央企的资本开支总额较高，配以相对稳定的 ROA 收益，可为国企未来业绩的成长提供有力支撑。国有化工上市企业的资产负债率和流动比率保持相对稳定，现金流能力明显好于民营企业。另外，在各类型企业中化工上市央企的费用率最低，反映了上市央企相对较好的经营管理状况和降本措施。资本开支提升、新产能释放和高附加值产品转型，提供企业未来成长点。资本开支提升、新产能释放和高附加值产品转型，提供企业未来成长点。为了顺应行业发展趋势以及保障国家能源安全，中国石油、中国石化、中国海油响应国家“增储上产”号召，大力提高资本开支，高资本开支将保障“三桶油”及下

4、属油服企业的长期发展。华鲁恒升、扬农化工、鲁西化工等标志性行业龙头企业凭借产能项目的持续推进，待产能完全释放后将进一步巩固龙头位置，迎来新的业绩高峰；万华化学、昊华科技等技术领先企业在 POE、PVDF 等高端产品上实现突破，将充分享受高附加值产品带来的业绩增量。投资建议：投资建议：目前大部分化工上市国企处于历史估值低位，随着国有企业改革推进，化工上市国企主动加强投资者关系管理，资本市场对化工上市国企的关注度、熟悉度、认可度将持续提高，低估值化工上市国企的估值水平有望修复。伴随化工上市国企资本开支的加大、新增产能项目的逐步释放、高附加值产品的突破与转型，化工上市国企的业绩水平将迎来新的高峰。关

5、注标的：（1）立足能源行业高景气度，大力提高资本开支，上游油气行业上市央企有望实现长期发展，建议关注中国石油其子公司中油工程、大庆华科，中国石化及其子公司上海石化、石化油服，中国海油及其子公司中海油服、海油工程、海油发展；（2）受益于“两化”合并带来的产业协同等利好，建议关注扬农化工、鲁西化工、安迪苏、安道麦 A、昊华科技、中化国际、沈阳化工；（3）建议关注受益于一体化优势的中国兵器旗下唯一石化板块上市公司华锦股份。（4）建议关注地方国企中的龙头白马万华化学、华鲁恒升和江苏索普。风险分析：风险分析：原油价格波动风险、政策落实不到位风险、项目建设进度不及预期风险、境内外业务拓展及经营风险、汇率风

6、险。增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：赵乃迪分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 联系人：周家诺联系人：周家诺 021-52523675 联系人：蔡嘉豪联系人：蔡嘉豪 021-52523800 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -27%-18%-9%1%10%03/2206/2208/2212/22基础化工沪深300 资料来源：Wind 要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 石油化工石油化工/基础化工基础化工 目目 录录 1、国资国企改革进一步深化，国有化工上市企业估值有望提升国资国企改革进一步深化