【东吴证券】环保行业跟踪周报：固废业绩现金流双升+提分红兑现，油气资产重估下持续关注生物油板块-260331（32页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报环保 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 固废固废业绩现金流双升业绩现金流双升+提分红兑现，提分红兑现，油气资产油气资产重估重估下下持续持续关注关注生物油板块生物油板块 2026 年年 03 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 陈孜文陈孜文 执业证书：S0600523070006 研究助理研究助理 田源田源 执业证书：S0600125040008 行业走势行业走势 相关研究相关研究

2、光大环境 25 年业绩&分红大增；龙净环保 25 年业绩大增 34%还原减值影响增速更快 2026-03-23 垃圾焚烧稀缺绿电，现金流&绿色价值大增，SAF 级 UCO 价格持续抬升 2026-03-16 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 重点推荐：重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。建议关注：建议关注：大

3、禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。公司跟踪公司跟踪：【海海螺创业螺创业】固废增长强劲，自由现金流转正，集团增持驱动股权价值重估。固废增长强劲，自由现金流转正，集团增持驱动股权价值重估。25年营收 65.48 亿元（同比+4%，下同），归母净利润 22.45 亿元（+11%），其中主业归母净利7.24 亿元（+3%），固废板块净利 7.90 亿元（+20%），25 年入炉吨发 401 度（+13 度），入炉吨上网 339 度（+13 度），供热量 69.8 万吨（+85%），完成 74 个项目炉渣提价！自由现金流 1.59 亿元（24 年为-8.02 亿元），

4、26 年预计经营性现金流修复叠加资本开支持续下降，具备分红提升潜力。海螺集团增持及产业布局强化，驱动股权价值重估。【绿色动力】【绿色动力】25 年加年加回资产减值后净利同增回资产减值后净利同增 11%，固废增收降本成效显著，回款改善分红持续提升固废增收降本成效显著，回款改善分红持续提升。25 年营收35.34 亿元（+4%），归母净利润 6.18 亿元（+6%），加回资产减值后的净利润 8.09 亿元（+11%）。“供热+污泥处置+沼气利用”多点开花，25 年供热量 112 万吨（+99%），降本控费，25 年财务费用 3.82 亿元（-15%）。25 年经营性现金流净额 18.46 亿元（+

5、28%），购建固定无形其他资产支付现金 2.61 亿元（-29%）；自由现金流 15.85 亿元（+48%）。25 年每股派息 0.32 元（+0.02 元），分红比例 73.53%（+2.09pct），对应 A 股股息率 3.3%，H 股股息率 6.6%。【永【永兴股份】兴股份】25 年产能利用率提升年产能利用率提升 7pct 至至 87%，积极拓展掺烧，积极拓展掺烧&供热，高分红持续。供热，高分红持续。25 年营收42.87 亿元（+14%），归母 8.61 亿元（+5%）。25Q4 资产减值计提 0.63 亿元，若还原资产减值后归母同比增长 13%。25 年公司垃圾进厂总量 1,096

6、万吨（+18%），产能利用率 87%（+7.3pct），其中掺烧陈腐垃圾约 160 万吨（24 年超 70 万吨），发电量 52.75 亿度（+13%），上网电量 45.07 亿度（+9%），25 年供汽量 21 万吨（24 年 16.44 万吨），公司多个移动储能供热项目已投运，并全力推进供热管网延伸覆盖。25 年自由现金流 9.67 亿元（24 年 12.89 亿元），主要系收购洁晋资本开支阶段性增加。公司分红比例 65.9%（24 年 65.8%），对应股息率 3.9%，且承诺 26-28 年分红比例 60%以上。（估值日期：2026/3/29）行业观点：行业观点：重申重申垃圾发电：稀缺