互联网传媒行业周报：中国Tokens两年增长超千倍；大模型Agent强化；AI云关注芯片自研-260329（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 03 月 29 日 中国 Tokens 两年增长超千倍；大模型Agent 强化；AI 云关注芯片自研 看好 互联网传媒周报 20260323-20260327 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 袁伟嘉 A0230519080013 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 陈悦 A02305241000

2、03 联系人 林起贤 A0230519060002 本期投资提示：大模型强化 Agent 能力，国内性价比路线，Tokens 爆发。Anthropic：AI Agent 能力密集爆发。3 月 24 日发布了 Computer Use，Claude 可直接操作用户的 Mac 电脑：打开文件、使用浏览器、运行开发工具，3 月 25 日 Claude Code 推出自动模式权限管理功能。国内，高性价比模型持续发布，2 月以来 Minimax/智谱/Mimo/Kimi/阶跃等密集发布大模型。3 月 27 日昆仑万维发布系列产品，游戏 Matrix-Game 3.0、视频SkyReels V4、音乐 M

3、ureka V9，以及面向创作者的 Skywork Super Agent。4 月重点关注腾讯混元 3/Deepseek V4 的发布。国内大模型凭性价比+基建优势正在突围。大模型资产定价受标的“稀缺性+Agent 元年+国内大模型凭性价比突围的美好预期+次新股流通盘小”共同影响，行业格局未定、Token 爆发曲线是保持信心的关键（国家数据局：今年 3 月，中国日均 Token 调用量已突破 140 万亿，两年增长超千倍。）重点关注：Minimax、智谱、昆仑万维。AI 云景气高，自研芯片是 2026 年重点。25Q4 金山云 AI 云收入同比增长 95%，占公有云比重提至 49%；推动公有云

4、收入同比增长 34.9%。小米公告未来三年将在 AI 领域投入超过 600 亿元，近期发布 MiMo-V2-Pro，AI云需求明确。阿里云玄铁生态大会发布旗舰 CPU C950，原生支持 Qwen3、DeepSeek V3 等千亿参数大模型，平头哥已形成GPU（PPU）+CPU+DSA（AI 推理）全栈 AI 芯片体系，阿里云芯片-云-模型闭环成型，长期有望强化云产品力及并提升利润率。推荐：金山云、腾讯控股、阿里巴巴、百度。市场对 AI 颠覆软件/传媒/互联网的叙事过度悲观，低 PE 游戏和互联网进入布局区间。游戏：（1）巨人、华通凭长线运营核心产品有望 26Q1 强化市场信心。（2）3 月开

5、始新游戏测试及定档，对今年手游增速低预期下关注新品超预期的可能性：腾讯洛克王国：世界捉宠游戏，大 DAU 以皮肤变现，上线次日畅销榜登顶，三七互娱Last Asylum2 月以来逐步起量。（3）AI 对游戏赋能远大于颠覆：游戏工作流复杂+厂商沉淀丰富数字资产+增量市场，供给创造需求。1）游戏：推荐巨人网络、世纪华通、三七互娱，恺英网络。2）互联网：AI 加大投入力度虽影响短期利润率，但对于高粘性+数据沉淀的平台，AI 有望实现强化入口价值+更高效商业变现。推荐：腾讯、哔哩哔哩、心动公司、快手-w；关注：赤子城。风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润

6、率风险；内容公司无法及时适应 AI 变革，在竞争中处于不利地位的风险。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 重点公司估值表 表 1：重点公司估值表（对应 2026/3/27 收盘市值，亿人民币）子分类 代码 标的 总市值 营业收入 营业收入 yoy 归母净利润 归母净利润 yoy PE 24A 25E 26E 25E 26E 24A 25E 26E 25E 26E 25E 26E 游戏 0700.HK 腾讯控股 39,777 6,603 7,556 8,453 14%12%2,227 2,596 2,840 17%9%15 14 300002