医药生物行业：板块强势反弹积极把握底部创新药、基本面改善的CXO以及涨价预期的原料药-260329（12页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告板块强势反弹，积极把握底部创新药、基本面改善的CXO以及涨价预期的原料药证券研究报告/行业定期报告报告摘要板块强势反弹，积极把握底部创新药、基本面改善的CXO以及涨价预期的低耗/原料药。本周沪深300下跌1.41%，医药生物上涨1.56%，处于31个一级子行业第4位，本周医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、医药商业分别上涨3.66%、3.27%、0.25%、-0.42%、-0.66%、-0.70%。本周医药板块在大盘整体下行背景下逆势走强，主要由于前期医药板块尤其创新药调整较为充分，市场预期及持仓回归低位，而创新药无论在BD推进以及商业化业绩等方面均稳健向好

2、运行，同时CXO等板块表现出明显基本面改善趋势；叠加市场其他行业尤其科技等回调，资金回流至医药板块。本周行情主要受两条主线驱动：1）年报密集兑现，恒瑞医药（归母净利润77.11亿元，同比+21.69%）、信达生物（首次实现全年盈利）、药明康德（归母净利润191.51亿元，同比+102.65%）等龙头业绩亮眼，创新药及产业链CXO的业绩均较为不错，拉动化学制药与医疗服务板块领涨；2）涨价逻辑持续演绎，原料药、低耗等相关个股表现亮眼。当前已进入年报与一季报业绩验证的关键窗口期，我们持续看好Q1业绩有望较好的CRO/CDMO&上游、部分医疗器械、中药等细分领域。同时建议积极把握创新药底部机会，尤其是

3、调整到位的优质龙头，以及具备差异化特色小而美标的。今年1-3月我国创新药对外授权交易总额已超600亿美元，接近2025年全年的一半;截至3月27日，国家药监局2026年已批准10款创新药，其中8款为国产，创新药产业保持强劲发展势头，持续看好创新药出海与商业化加速落地带来的结构性机会。此外，在原油上涨、通胀背景下，叠加疫情后周期底部，建议重点关注医药领域可能涨价的细分板块。供需格局逆转叠加地缘政治催化，原料药基本面拐点+涨价预期双轮驱动行情加速兑现。2021年以来原料药板块进入周期下行阶段，目前已历经约5年的出清洗牌：行业近3年新增资本开支有限，存货与折旧对报表的拖累基本消化，多数公司正处于存量

4、业务见底、增量业务有望发力的拐点区间，基本面、股价、筹码均处于底部区间，具备底部布局价值。与此同时，涨价预期正在加速兑现，2月底中东冲突升级推动国际油气价格大幅拉涨，欧洲主要维生素价格受到能源冲击，国内龙头顺势停报停签主动控产，维生素A、维生素E价格自历史底部快速修复，2月底至3月27日，维生素A涨幅近82%、维生素E涨幅逾75%；此外，抗生素中间体6-APA、兽药API强力霉素等品类亦出现一定程度价格上涨。另一方面，小核酸、多肽、ADC毒素等创新药热门赛道持续为原料药产业链带来增量需求，产业催化不断。建议沿两条主线布局：1涨价逻辑，关注维生素方向的新和成、浙江医药、亿帆医药等、兽药方向的国邦

5、医药、普洛药业等、沙坦方向的天宇股份、美诺华、润都股份等、抗生素方向的联邦制药、川宁生物等，及肝素类健友股份等；拐点成长逻辑，关注联化科技、天宇股份、美诺华、普洛药业、奥锐特、奥翔药业、同和药业、司太立等存量见底、增量蓄势待发的标的。重点推荐个股表现：3月重点推荐：药明生物、泰格医药、先声药业、美诺华、迈威生物、可孚医疗、美好医疗、三生国健、药石科技、天宇股份。中泰医药重点推荐本周平均上涨6.79%，跑赢医药行业5.23个百分点；本月平均上涨2.65%，跑赢医药行业6.86个百分点。一周市场动态：2026年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-1.38%，同期沪深300收益率-2.75%

6、，医药板块跑贏沪深300收益率1.37个百分点。本周沪深300下跌1.41%，医药生物上涨1.56%，处于31个一级子行业第4位，本周医疗服务、化学制药、医疗器械、生物制品、中药、医药商业分别上涨3.66%、3.27%、0.25%、-0.42%、-0.66%、-0.70%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值22.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为13.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为10.9%。风险提示：政策扰动