海外消费行业周报：港股医药2025年业绩集中发布-260330（11页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 海外消费服务 2026 年 03 月 30 日 港股医药 2025 年业绩集中发布 看好 海外消费周报（20260320-20260326）相关研究 -证券分析师 黄哲 A0230513030001 周文远 A0230518110003 贾梦迪 A0230520010002 研究支持 胡梦婷 A0230524060004 联系人 胡梦婷 A0230524060004 本期投资提示：海外医药：2025 年业绩集中发布 科伦博泰生物 2025 年业绩点评：核心管线 Sac-TMT 海外进展积极 科伦博泰生物

2、 2025 年收入同比增长 6.5%，达到 20.6 亿元，净亏损为 3.82 亿元（同比扩大 43.2%）。经调整净亏损为 2.11 亿元（同比扩大 78.3%），符合我们的预期。2025 年，公司产品销售收入达到 5.43 亿元（同比增长 949.8%），BD 合作收入达到15.0 亿元（同比下降 19.6%）。2025 年，研发费用同比增长 9.4%至 13.2 亿元，销售费用同比增长 160.1%至 4.75 亿元，对应销售费用率为 23.1%。截至 2025 年底，公司现金及金融资产约为 45.6 亿元。药明合联 2025 年业绩点评：业绩增长强劲，产能持续扩张 药明合联 2025

3、年收入同比增长 46.7%，达到 59.4 亿元，净利润同比增长 38.4%至14.8 亿元。公司经调整净利润同比增长 70.0%至 15.6 亿元，符合我们的预期。随着现有产能利用率提升、新产能（DP3、BCM2 L2）快速爬坡，以及运营效率提升，2025年公司综合毛利率同比提升 5.4 个百分点至 36.0%。复宏汉霖 2025 年业绩点评：海外产品收入快速增长，创新管线布局丰富 复宏汉霖 2025 年收入同比增长 16.5%，达到 66.7 亿元，归属于股东的净利润同比增长 0.8%至 8.27 亿元，符合我们的预期。2025 年，公司研发费用同比增长 35.4%至24.9 亿元，其中费

4、用化研发费用为 15.2 亿元（同比增长 46.4%）。海外社服：2025 年业绩集中发布 海外教育：职教培训人次重回增长，经营效率显著提升，关注职教标的中国东方教育 风险提示：核心管线研发进度不及预期；商业化销售低于预期；行业竞争加剧，商业化产品定价低于预期；国内外 ADC CDMO 行业竞争加剧风险；核心员工流失；海外产能扩张风险；新药临床开发面临不确定性，数据读出不及预期；新药审批进度低于预期。收入增速不及预期；行业竞争加剧导致利润率下滑；收入增长不及预期；竞争加剧导致利润率下滑；翻台率不及预期，人员成本上涨导致利润率下滑。K12 教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职

5、业培训业务发展不及预期。行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共11页 简单金融 成就梦想 1.海外医药：2025 年业绩集中发布 1.1 市场回顾 本周恒生医疗保健指数下跌 3.23%，跑输恒生指数 0.70 个百分点。1.2 科伦博泰生物 2025 年业绩点评：核心管线 Sac-TMT 海外进展积极 科伦博泰生物 2025 年收入同比增长 6.5%，达到 20.6 亿元，净亏损为 3.82 亿元（同比扩大 43.2%）。经调整净亏损为 2.11 亿元（同比扩大 78.3%），符合我们的预期。2025 年，公司产品销售收入达到 5.43 亿元（同比增长 949.8%）

6、，BD 合作收入达到15.0 亿元（同比下降 19.6%）。2025 年，研发费用同比增长 9.4%至 13.2 亿元，销售费用同比增长 160.1%至 4.75 亿元，对应销售费用率为 23.1%。截至 2025 年底，公司现金及金融资产约为 45.6 亿元。核心产品有望实现销售放量。目前，公司已有四款商业化产品，包括 Sac-TMT（SKB264/MK-2870）、博度曲妥珠单抗（A166）、西妥昔单抗 N01（A140）和塔戈利单抗（A167），2025 年公司产品销售收入达到 5.43 亿元（同比增长 949.8%）。目前，公司销售网络已覆盖超过 1,200 家医院，拥有超过 600