【中邮证券】传媒：分账新政重塑长剧商业生态，关注内容供给侧表现-260330（4页）.pdf

1、证券研究报告：传媒|点评报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 784.68 52 周最高 1021.75 52 周最低 591.71 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email: 近期研究报告近期研究报告 AI 重塑游戏：供给革新与需求跃迁，开启游戏产业新周期-2026.03.25 分账新政重塑长剧商业生态，分账新政重塑长剧商业生态，关注关注内容供给侧

2、表现内容供给侧表现 事件回顾事件回顾 2026 年 3 月 13 日，2026 中国电视剧制作产业大会在深圳召开，国家广电总局明确长剧、中剧、微短剧协同发展导向，呼吁各平台完善“保底+分成”模式，即平台承担保底制作成本，与片方按一定比例分成净收益部分。投资要点投资要点 主流平台纷纷主流平台纷纷响应响应广电号召，加速完善广电号召，加速完善“保底保底+分成分成”机制。机制。根据传媒 1 号公众号报道，腾讯视频、爱奇艺、芒果 TV 等主流平台目前均已推出分账机制优化方案：1）腾讯：提供“纯分账”与“保底+分账”两类模式，其中纯分账独播项目在单项目分账超过既定目标后可获得额外激励补贴；保底+分账项目不

3、设保底上限，并引入梯度激励机制；2）爱奇艺：2026 年全面推行“收入分账”模式，所有内容合作方统一按照“平台收入分成比例”进行收益结算，强化收益与内容表现的直接挂钩；3）芒果 TV：按剧集等级实施差异化分账机制，S 级长剧由传统“买断”模式升级为“系列共创”与“价值后验”两类模式，A 级长剧则新增“保底+分账”模式。分账机制有望强化内容收益弹性，长剧产业盈利能力或迎系统性分账机制有望强化内容收益弹性，长剧产业盈利能力或迎系统性改善。改善。当前影视创作商业模式主要分为纯分账制与传统版权采购，其中中小体量网剧以纯分账制为主，中长剧集则以版权采买为主。在版权采买模式下，片方收入在项目交付时一次性确

4、认，收益与后续播放表现脱钩，叠加平台端渠道话语权持续强化，长剧内容生产环节利润空间与回报弹性均受到压制。我们认为，伴随各平台加速推出“保底+分成”模式，长剧产业盈利能力有望迎来系统性改善：一方面，保底机制仍为片方提供覆盖成本的基础回款，降低项目现金流压力与投资回收不确定性；另一方面，分成机制将收益与播放表现等核心指标深度绑定，进一步为优质剧集打开业绩上行空间。26H2 长剧或迎新一轮供给周期，重点关注优质制作方业绩表现。长剧或迎新一轮供给周期，重点关注优质制作方业绩表现。2025 年 8 月，国家广电总局印发 进一步丰富电视大屏内容促进广电视听内容供给的若干举措，围绕创作端、审查端及播映端推出

5、系统性改革，对长剧生产约束形成明显松绑。根据飞娱财经公众号介绍，一部 S 级剧集从立项到上线周期通常为 1824 个月，若剔除剧本开发及前期筹备，仅拍摄与后期制作周期约为 913 个月。考虑到新政落地后，具备制作条件但此前受限的项目有望优先推进，预计 2026H2长剧供给将逐步进入集中释放阶段；叠加当下分账机制优化带来的收益弹性提升，优质内容供给能力强、项目储备丰富的头部影视公司有望率先实现业绩兑现，后续表现值得重点关注。投资建议投资建议-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2025-032025-062025-082025-112026-012026-03传媒沪深3

6、00发布时间：2026-03-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 我们建议关注：1）优质影视内容制作方：华策影视、欢瑞世纪、光线传媒；2）平台及配套服务方：芒果超媒、横店影视；3）具备优质 IP 向影视内容转化能力的标的：中文在线、掌阅科技、阅文集团。风险提示风险提示 盗版侵权风险，政策进展不及预期，行业竞争加剧，剧集落地节奏与播放表现不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）