【东吴证券】AI智能汽车4月投资策略：小鹏第二代VLA上车，看好智能化-260330（43页）.pdf

1、AI智能汽车4月投资策略：小鹏第二代VLA上车，看好智能化核心结论3月智能化边际变化总结：L3软硬件发力。政策端两会期间行业共识从“要不要发展”转向“如何规模化落地”，广东省印发2026-2035产业规划明确加速L3/L4研发及全场景无人驾驶试验。小鹏汽车首批第二代VLA大模型正式推送，主打全场景能力、安全丝滑与高效率，我们实测拟人感强；理想汽车发布MindVLA-o1强化物理世界理解能力；华为首发量产896线双光路激光雷达，凭借广角+长焦一体成像技术再次拉高感知天花板。4月智能化催化：关注Cybercab时间表与北京车展发布。2月特斯拉已正式宣布首辆量产版Cybercab在德州工厂下线，Cy

2、bercab定于4月开启大规模增产，建议关注Cybercab投入商业运营时间节点。4月24日2026北京车展开幕，建议关注主机厂/第三方智驾供应商车展智能化动态，核心关注新一代全场景智驾方案迭代。投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！B端软件标的C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】下游应用维度相关标的：Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交

3、通/锦江在线。Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器/白犀牛（拟上市）等。其他无人车视角：矿卡（拟上市：希迪智驾/易控智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等）上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份/易咖智车（拟上市）；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等风险提示：全球经济复苏力度低于预期，

4、L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。一、AI智能汽车投资框架四、智能化终端体验跟踪(divcenter)#五、智能化供应链跟踪(/divcenter)AI智能汽车投资框架一张图看懂AI智能汽车投资机会（复盘与展望）一张图看懂汽车智能化投资节奏（思维方式转变）2026-2030年智能化的产业节奏预判C端换车潮开启技术成本运营（政策）共振推动RoboX商业化RoboX商业化需要天时地利人和。技术（尤其是算法的持续突破）是第一重要因素，其次是整车BOM成本控制以及运营（牌照获取是前期最关键）。最终是看【体验】。2026年或是Robotaxi大年！以特

5、斯拉为代表一众新玩家跑步入局Robotaxi！放量可期！2026年L4RoboX的定价体系AI时代我们认为对互联网时代的颠覆是在于：不再流量为王了，更重要是【智能体创收能力的差异】。一个智能体如果等级越高则创收能力越高，且可能是指数级的提升！一张图梳理RoboX产业链投资图谱类似PC/移动互联网，智能车产业链利润分配：芯片-智驾技术提供商（含算法-数据）-用户运营商，这三个环节我们预计会成为产业链微笑曲线的两端，其他环节是普通硬件生产商或管理角色B端场景无人环卫/矿卡/港口/BUS等用户运营德赛西威/佑驾创新/九识、新石器京东物流、菜鸟智慧物流、货拉拉环卫：盈峰环境、玉禾田、仙途智能矿卡：易控

6、智驾、希迪智驾港口：经纬恒润、斯年智驾巴士：文远知行算法提供商车辆生产智驾硬件三电硬件宁德时代/亿纬锂能/汇川技术等基础硬件玻璃（福耀玻璃）、车灯（星宇股份）、座椅（继峰股份）、内外饰（新泉股份等）、轻量化底盘（拓普集团等）、轮胎（玲珑/赛轮等）、热管理（三花/银轮）、连接器线束（沪光/电连等）二、L4RoboX月度跟踪特斯拉Robotaxi进展跟踪特斯拉Robotaxi业务在多区域加速推进。核心仍在得克萨斯州奥斯汀：从2025年6月推出带人类监管的服务起步，快速完成车队注册与服务区域多轮扩容，并在2025年12月进一步推进到无安全员、无乘客的完全无人驾驶街道路测，随后在2026年1月推出无安