【东吴证券】商贸零售行业跟踪周报：3月酒店RevPAR延续正增，酒店龙头Q4业绩亮眼-260330（8页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报商贸零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业跟踪周报 3 月酒店月酒店 RevPAR 延续正增，酒店龙头延续正增，酒店龙头 Q4 业业绩亮眼绩亮眼 2026 年年 03 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 阳靖阳靖 执业证书：S0600523020005 证券分析师证券分析师 郗越郗越 执业证书：S0600524080008 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 证券分析师

2、证券分析师 张家璇张家璇 执业证书：S0600520120002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 商贸零售行业跟踪周报：重视高低切消费板块投资机会，商社板块低估值高股息组合发布 2026-03-23 商贸零售行业跟踪周报：3 月港股通名单调整，乐舒适、西锐、京东工业等出海/商社相关标的入通 2026-03-16 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 3 月酒店月酒店 RevPAR 同增同增 3-5%，供给增速环比下降。，供给增速环比下降。中国大陆豪华/高端/中端/经济型酒店 2026 年 3 月前三周平均（3 月 1 日-3 月 22 日）运营数据（

3、括号内为 yoy）为：入 住 率（OCC）：分 别 为 45.09%(-0.1pct)/51.7%(+3.7pct)/54.5%(-1.8pct)/58.8%(-0.4pct)。房价（ADR）：分别为590(+3.0%)/334(+2.9%)/219(+2.5%)/136(+1.7%)元。单房收入（RevPAR）：分别为 311(+2.9%)/173(+6.8%)/124(+0.7%)/83(+1.3%)元。3 月前三周行业整体周度平均 RevPAR 分别同比+3.7%/+5.3%/+3.0%，较1-2 月高增速环比放缓，其中高端表现领先行业。供给情况：截至 3 月 22 日，豪华/高端/中端

4、/经济型酒店房量分别同比增长 5.2%/7.2%/5.7%/7.3%，环比较截至 1 月 4 日的房量同比增速-0.2/+0.3/-1.0/-2.2pct，延续 7%以下房量增速。锦江酒店：锦江酒店：RevPAR 同比转正，同比转正，Q4 扣非实现盈利。扣非实现盈利。单 Q4 实现营收 35.70亿元，yoy+9.1%；归母净利润 1.79 亿元，同比扭亏；扣非归母净利润1.06 亿元，同比扭亏。Q4 大陆境内有限服务型酒店平均房价 233 元，同比基本持平；OCC 63.5%，同比+0.2pct；RevPAR 148 元，同比+0.1%。公司预计 2026 年营收同比增长 1%-2%，剔除资

5、产优化、退出低效业务后增长 4%-6%，其中大陆境内营收预计同比增长 6%-7%。全年计划新增开业酒店 1,200 家。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为11.4/13.7/17.1 亿元，对应 PE 估值为 25/21/17 倍，维持“买入”评级。华住集团华住集团-S：收入利润超预期，：收入利润超预期，RevPAR 同比转正。同比转正。单 Q4 实现营收 65.25亿元，yoy+8.3%，超出先前指引的 2%6%上限。归母净利润 11.73 亿元，yoy+229.8%，业绩超我们此前预期，主要系 RevPAR 恢复正增长、轻资产扩张带动利润率提升，以及 DH 分部实现盈利。

6、Q4 大陆 RevPAR为 226 元，同比+2.0%，实现年内首次正增长，其中 ADR 同比+4.1%至288 元，OCC 为 78.4%，同比-1.6pct。公司预计 2026 全年营收同比增速2%6%，若不包含 DH 分部，营收增速为 5%9%，加盟业务营收增速12%-16%。预计 2026 年新开 2200-2300 家酒店。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 58.4/65.3/71.8 亿元，对应 PE 估值为 19/17/15 倍，维持“买入”评级。投资建议：投资建议：2026 年酒店行业供给降速，休闲需求常态化高景气，商旅需求或迎来底部复苏，供需关系改善。Q1 酒店行