【中银证券】交通运输行业周报：霍尔木兹海峡船舶通行量依旧处于低位，油运价格有望持续维持高位运行-260329（26页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 行业周报行业周报 2026 年年 3 月月 29 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 交通运输行业周报交通运输行业周报20260322 交通运输行业周报交通运输行业周报20260315 交通运输行业周报交通运输行业周报20260308 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输交通运输 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 交通运输行业周报交通运输行业周报 霍尔木兹海峡船舶通行量依旧处于低位，油运价格有望持续维持高

2、位运行 油油运方面，运方面，中东战争局势持续升级，霍尔木兹海峡船舶通行量依旧处于低位，全球中东战争局势持续升级，霍尔木兹海峡船舶通行量依旧处于低位，全球油运市场仍然处于再均衡过程中，油运价格有望持续维持高位运行。集运油运市场仍然处于再均衡过程中，油运价格有望持续维持高位运行。集运方面方面，中中远海运集运恢复海湾多国订舱，船舶暂不过霍尔木兹远海运集运恢复海湾多国订舱，船舶暂不过霍尔木兹海峡而采用多式联运替代方海峡而采用多式联运替代方案案。交通新业态方面，交通新业态方面，曹操出行披露曹操出行披露 2025 年收入年收入 202 亿元同比增长亿元同比增长 37.7%，Robotaxi 部署超部署超

3、100 辆且转型节奏辆且转型节奏全面提速。全面提速。低空经济方面，低空经济方面，北京通过无人驾驶航北京通过无人驾驶航空器管理新规并将于空器管理新规并将于 2026 年年 5 月月 1 日实施，明确全域管制空域且室外飞行需申请并日实施，明确全域管制空域且室外飞行需申请并强化销售运输存储监管。强化销售运输存储监管。航空方面，航空方面，中国中国国航国航 2025 年营收稳增但仍亏损。年营收稳增但仍亏损。核心观点核心观点 中东中东战争战争局势持续升级，霍尔木兹海峡船舶通行局势持续升级，霍尔木兹海峡船舶通行量量依旧处于低位。依旧处于低位。根据数据平台 Kpler 的统计，自 2 月 28 日美以伊开战以

4、来，每日通过霍尔木兹海峡的船只数量一直处于低位，一天最多只有 10 艘左右的船只通航，全球油运市场仍然处于再均衡过程中，油运价格有望持续维持高位运行。中远海运集运恢复海中远海运集运恢复海湾多国订舱，船舶暂不过霍尔木兹湾多国订舱，船舶暂不过霍尔木兹而采用多式联运方案而采用多式联运方案。中远海运集运 3 月 25日宣布即日起恢复远东至中东地区多个海湾国家的新订舱业务（普通箱），覆盖阿联酋、沙特、巴林、卡塔尔、科威特、伊拉克等目的地。曹操出行披露曹操出行披露2025 年业绩收入年业绩收入 202 亿元同比增长亿元同比增长 37.7%，Robotaxi 部署超部署超 100 辆且转型节奏辆且转型节奏全

5、面提速。全面提速。曹操出行 2025 年总收入达 202 亿元同比增长 37.7%、毛利额 18.9 亿元同比增长 59.3%，毛利率提升至 9.4%并首次实现调整后 Q4 盈利，全年经营现金流净额 3.8 亿元同比增长 60.3%。北京通过无人驾驶航空器管理新规并将于北京通过无人驾驶航空器管理新规并将于2026 年年 5 月月 1 日实施，明确全域管制空域且室外飞行需申请并强化销售运输存日实施，明确全域管制空域且室外飞行需申请并强化销售运输存储监管。储监管。北京市人大常委会 3 月 27 日表决通过北京市无人驾驶航空器管理规定，明确北京全域为无人驾驶航空器管制空域、室外飞行均需申请，并对飞行

6、、销售、运输、存储全链条加强规范管理，规定将于 2026 年 5 月 1 日起施行。国航国航 2025 年营收稳增但仍亏损，盈利修复仍待国际恢复与成本改善进年营收稳增但仍亏损，盈利修复仍待国际恢复与成本改善进一步兑一步兑现。现。国航发布 2025 年年报，全年营收保持增长，运营效率继续修复，国际航线恢复与机队升级同步推进，但在多重外部压力下仍未实现扭亏，显示公司基本面处于“收入修复、利润承压”的过渡阶段。行业高频动态数据跟踪：行业高频动态数据跟踪：航空物流航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升 6.2%，同比上升 3.1%。航运港航运港口：口：集运运价指数同比+34.63%，干散货运价同比+2