海外科技行业2026年第11期：AI驱动多点开花终端生态与内容平台同步受益-260329（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.29 AI 驱动多点开花，终端生态与内容平台同步受益驱动多点开花，终端生态与内容平台同步受益 Table_Industry 海外科技海外科技 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 海外科技腾讯阿里财报彰显增长韧性，抢占 AI时代流量新入口2026.03.21 海外科技腾讯小米发力Agent 布局，关注下周英伟达 GTC2026.03.14 海外科技AI 模型迭代加速，算力、应用端持续释放产业机

2、遇2026.03.08 海外科技算力景气延续，AI 商业化加速落地2026.03.02 海外科技AI 龙头加码资本开支，全球科技股分化震荡2026.02.08 海外科技行业 2026 年第 11 期 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 秦和平(分析师)0755-23976666 S0880523110003 高翩然(分析师)0755-80305701 S0880525040066 刁云鹏(研究助理)021-38674878 S0880125070016 龚浩(研究助理)021-23183306 S0880125090016 曾天(研究助理)0755-23976334 S08

3、80126030009 本报告导读：本报告导读：小米新一代小米新一代 SU7 拓圈获客，拓圈获客，AI取得战略性进展取得战略性进展；快手加大快手加大 AI投入，投入，AI战略全面深战略全面深化化；禾赛业绩创新高，禾赛业绩创新高，ADAS 与机器人双轮驱动盈利改善。与机器人双轮驱动盈利改善。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI 社交方向。小米新一代小米新一代 SU7 拓圈获客，拓圈获客，AI 取得战略性进展。取得战略性进展。受存储价格上涨超预期影响，25Q4 手机毛利率环比回落至 8.3%，终端

4、提价压力有所抬升，但公司通过前期充足备货及高端化升级积极对冲，2025 年中国大陆高端机市场份额同比提升 3.8 个百分点至 27.1%。汽车业务方面，Q4 交付 14.5 万台，2025 年汽车及 AI 等创新业务分部年度经营收益首次转正至 9 亿元，新一代 SU7 上市后 34 分钟锁单 1.5 万台、三天锁单超 3 万台，且女性与 iPhone 用户占比提升，用户圈层持续外扩。与此同时，AI 正加速成为打通“人车家全生态”的核心枢纽，自研基座模型 Mimo-V2-Pro 跻身全球前列，并通过 Miclaw、Miloco 等形态逐步落地，依托 7.5 亿活跃用户与 10.8 亿存量 IoT

5、 设备，公司全场景 AI 应用潜力有望持续释放。快手加大快手加大 AI 投入，投入，AI 战略全面深化。战略全面深化。25Q4 公司实现收入 395.7 亿元，同比+11.8%，毛利率同比提升 1.1pct 至 55.1%，经营利润 57.9亿元，同比+35.7%，盈利能力延续提升。分业务看，线上营销服务收入同比+14.5%至 236.2 亿元，在生成式推荐大模型、智能出价模型等 AI 能力驱动下，国内线上营销服务收入提升约 5%；电商业务GMV 同比+12.9%至 5218 亿元，复购频次与付费用户 ARPU 持续增长，OneSearch 驱动商城搜索订单量提升近 3%。与此同时，可灵大模型

6、迭代加快，25Q4 可灵 AI 实现收入 3.4 亿元，2025 年 12 月单月收入突破 2000 万美元，AI 商业化能力正加速兑现。禾赛业绩创新高，禾赛业绩创新高，ADAS 与机器人双轮驱动盈利改善。与机器人双轮驱动盈利改善。25Q4 公司实现营收 10.00 亿元，同比+39.0%；全年营收 30.28 亿元、激光雷达总出货 162.04 万台，同比分别+45.8%和+222.9%，并首次实现全年GAAP 盈利 4.36 亿元。ADAS 业务全年出货 138.11 万台，同比+202.6%，定点覆盖全球 40 家车企、160 多个车型；机器人业务全年出货 23.93 万台，同比+425