银轮股份(002126)-A股公司研究报告：以车端热管理为基石数字能源与机器人协同发力-260327（21页）.pdf

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1、 敬请阅读末页之重要声明 以车端热管理为基石，数字能源与机器人协同发力以车端热管理为基石，数字能源与机器人协同发力 相关研究：相关研究：1.20251205湘财证券-汽车行业周报-擎天柱流畅慢跑刷新个人记录，特斯拉商业化再进一步2025.12.05 2 20260207湘财证券-汽车行业周报-比亚迪首次跻身全球车企集团销量前五2026.02.07 公司评级：增持（维持）公司评级：增持（维持）近十二个月公司表现近十二个月公司表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-2.6 12.9 42.6 绝对收益-8.0 24.6 52.1 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师分析师：汪炜 证书编

2、号：证书编号：S0500525070001 Tel：(8621)50299604 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：深耕四十余载，热管理龙头开启多元增长新篇章深耕四十余载，热管理龙头开启多元增长新篇章 作为汽车热管理领域四十余年的深耕者，公司坚持业务拓展与全球化并进。在业务层面，以热管理技术为基石，逐步构建起商用车、乘用车、数字能源、机器人四大增长曲线，热管理龙头开启多元增长新篇章；公司业绩保持稳健增长，2025 年前三季度收入 110.6 亿元，同比增长20.1%，归母净利润 6.7 亿元，同比增长 11.2%。北美缺电加剧，数字

3、能源业务订单持续落地北美缺电加剧，数字能源业务订单持续落地 北美算力投资持续扩张，新建数据中心加剧电力短缺问题，带动数据中心液冷及温控需求快速释放。根据 2026 年 3 月 18 日发布的投资者关系管理信息公告，公司主要布局大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。目前，相关产品已实现多家国际头部客户量产落地，公司国际化布局的战略价值持续凸显；同时，海外产能布局稳步推进，未来有望与更多国际知名客户达成合作，进一步巩固市场优势。储能与人工智能业务稳步推进储能与人工智能业务稳步推进 据公司 2024 年年报，储能方面，公司已在储能温控等关键技术领域实现突破，部分产品进入

4、量产阶段。人工智能方面，公司布局人形机器人产业，构建“1+4+N”具身智能产品矩阵，期内完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，并与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手，同时与数家高校开展战略合作，构建具身智能生态链，有望成为公司新的增长点。投资建议投资建议 公司是国内汽车热管理龙头，开辟数字能源和机器人增长曲线。数字能源端，公司先发优势卡位赛道，同时储能等产品逐渐放量。机器人端，“1+4+N”方式布局具身智能，打开未来长期空间。预计 2025-2027年，公司营业收入为 154.41、187.83、230.49 亿元，同比增长 21.56%、21.65%、22.71

5、%；归母净利润 9.38、12.57、16.25 亿 元，同比增长 19.67%、34.03%、29.31%。对应 2026 年 03 月 26 日收盘价，市盈率为38.30、28.57、22.10 倍。维持公司“增持”评级。风险提示风险提示（1）行业价格战持续加剧。下游竞争加剧，车企可能考虑降低车型部分配置或形成对零部件供应商降价压力，或将影响公司短期业绩。（2）后续如果原材料价格大幅上涨，会直接增加企业的生产成本，进而压缩企业利润空间。若 2025 年公司的营业成本较原假设上升 1pct，则归母净利润将减少 0.93 亿元（较预测值下降 5.90%）。（3）人形机器人量产化过程中，量产工艺

6、的优化与成本控制是亟待解决的关键问题。一旦量产化不能按预期推进，产业链上的整机设备和零部件供应商都将面临需求放量不及预期的风险。（4）行业同质化竞争风险：若产品技术路线趋同引发价格战，低水平-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%25/0325/0525/0725/0925/1126/01银轮股份沪深300证券研究报告证券研究报告 2022026 6 年年 0 03 3 月月 2 27 7 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 公司研究公司研究 银轮股份（银轮股份（002126002126.S.SZ Z）敬请阅读末页之重要声明 重复建设持续，可能压缩行业创新空间与盈利前景。财