青岛银行(002948)-A股公司研究报告：精益管理收官之年交出高质量答卷-260327（24页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 年报点评|城商行 证券研究报告 青岛银行青岛银行(002948.SZ/03866.HK)精精益益管理管理，收官收官之之年交年交出出高质高质量量答卷答卷 核心观核心观点点：青岛银行发布 2025 年度报告，前期公司发布了业绩快报，市场对于各项指标已有预期：25 年末总资产突破 8,000 亿元，存贷款全省市占率双双提升；2023-2025 三三年战略期内，年战略期内，营收年复合营收年复合增长增长 7.77%，归母净归母净利润年复合增长利润年复合增长 18.94%，ROE 从从 8.95%提升至提升至 12.6

2、8%，不良贷款率不良贷款率持续下降至持续下降至 0.97%，拨备覆盖率提升至，拨备覆盖率提升至 292.30%，资产质量迈上新台资产质量迈上新台阶，阶，交出一份交出一份“规模稳增“规模稳增、效益提升、效益提升、质量质量向好”向好”的的高质量答卷。高质量答卷。25 年营收、PPOP、归母利润同比增速 7.97%、14.64%、21.66%，业绩增长取得近三年最好水平，从累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、成本收入比改善形成正贡献，净息差收窄、非息承压形成拖累。亮点：亮点：（1）主营业务主营业务稳健稳健。25A 净利息收入同比高增 12.1%，一方面规模扩张提速，总资产/贷款同比增长 18.

3、1%/16.5%；另一方面息差降幅可控，25A 净息差 1.66%，同比下降 7bp。（2）TPL 收益微降收益微降，AC 和和OCI 浮盈空间浮盈空间仍旧仍旧充足充足。TPL 投资收益/公允价值变动为 16.7/-1.9 亿元，合计同比微降 1.8 亿元；测算 AC 浮盈 79.4 亿元/OCI 浮盈 19.3 亿元，分别占利润总额 127%/31%，24 年为 140%/54%，仍旧充足。关注：关注：（1）OCI 浮盈浮盈下滑下滑带动带动核核充率充率同比同比回落回落 44bp 至至 8.67%。25A 综综合收益总额（净利合收益总额（净利润润+其他其他综合收益综合收益，直接影直接影响响核心

4、核心一级资本净额一级资本净额）同同比下降比下降 26.01%，虽然净利虽然净利润高增，润高增，但难掩债但难掩债市利率市利率波动波动背景下背景下 OCI 公公允允价值价值同比大幅同比大幅回落回落（25A 其他综合收益净额-7.9 亿元，同比-25.6 亿元）带动核充率同比下降 0.44pct；25 年末风险加权资产增速为 13.3%，测算内生资本增长（ROE*（1-分红率）10.0%。市场利率波动下，市场利率波动下，公公司司通过通过净利润高增净利润高增并并小幅小幅下调分红比例维稳资下调分红比例维稳资本表本表现。现。往后看，往后看，26 年年其他综合收益净额高其他综合收益净额高基数基数扰动消退扰动

5、消退，叠加叠加强化资本强化资本管理管理、将资本消耗与将资本消耗与收益纳入绩效考核收益纳入绩效考核，预计预计资本压力边际减轻，资本压力边际减轻，充足充足率达标率达标无无虞虞。（2）每每股分红股分红 0.18 元元，分红比，分红比例例 21.15%，同比同比下降下降 1.96pct。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计公司 26/27 年归母净利增速分别为 20.57%/20.62%，EPS 分别为 1.03/1.26 元/股，当前股价对应 26/27 年 PE 分别为 4.94X/4.07X，对应 26/27 年 PB 分别为 0.65X/0.57X。展望展望 2026年，年，新三年战略新

6、三年战略规划启航规划启航，公司公司深耕深耕经济经济大省大省，聚聚焦质效优先、焦质效优先、坚持坚持创创新驱动新驱动、锚定锚定精精益管理益管理，以以差异化差异化策略策略突围突围，投资投资管理效率管理效率优良优良，基本基本面全面向好，面全面向好，业绩高增可业绩高增可持续，持续，建议投资者积极关建议投资者积极关注。注。给予公司最新财报每股净资产 0.90 倍 PB，对应合理价值 6.30 元/股，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 5.23 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预