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1、“人形机器人的Optimus时刻系列（十二）粉末冶金&MIM:近净成形，精铸未来mathbfPM与mathbfMM的工艺内核。粉末冶金主要包含PM和MIM两种工艺。传统的粉末冶金简称PM，主要通过将混合物压实在模具中，然后在可控熔炉中经过烧结以冶金的方式粘合颗粒。其特点是材料利用率高、能耗低，可一次成形复杂形状，特别适合大批量生产稳定一致的结构件；金属注射成形简称MIM,是在传统粉末冶金工艺基础上发展而来的升级技术,它融合了塑料注射成形的高度设计自由与粉末冶金的材料性能优势；MIM不仅继承了粉末冶金材料利用率高、适合批量生产的优点，其力学性能显著超越传统粉末冶金件而接近锻件水平。mathbfM

2、M工艺的优中选优。MIM凭借其“近净成形”的工艺本质，在材料利用率、结构自由度与批量制造经济性之间实现了更优平衡，适合于大批量、小型化、结构精密且具有复杂三维几何特征的零件制造，形成了区别于传统加工与数控加工的核心竞争力。MIM核心优势如下：1）成形能力突出，可实现高度复杂零件的一体化制造；2）材料利用率高，尤其适合贵金属加工；3)组织均匀、致密性高，综合性能优异；4）生产效率高，适合规模化量产；5）材料适应性强，应用领域广泛。MIM市场以消费电子为基，新赛道破局。据观研天下，2022年中国金属注射成形市场规模约为91.2亿元。在国内庞大且多元的下游需求支撑下，我国在该领域的全球影响力将持续巩

3、固。预计到2026年，国内市场规模有望达到141.4亿元，届时在全球市场中的占比将进一步提升至31.2%。我国MIM行业下游格局呈现“一业主导、多领域拓展特征，消费电子为核心，手机、智能穿戴及电脑合计占比高达76.3%；随着新兴产业趋势推进，非消费电子领域有望成为新的增长极。mathbfMM核心标的全景布局与差异化。当前国内MIM行业呈现规模分层、技术差异化、应用各有侧重的竞争格局，代表性厂商如东睦股份、海昌新材、统联精密等企业在制造能力、产能设备、营收体量及盈利水平上差异显著。以应用场景为例，东睦、统联深度绑定3C结构件与外观件，海昌则聚焦电动工具，其中海昌新材全链布局粉末冶金工艺，机器人M

4、IM核心部件加速落地；东睦股份双艺协同，技术赋能+赛道拓展多轮驱动发展。风险提示：人形机器人进展不及预期；国内厂商产品开发进度、核心客户导入不及预期；原材料价格上涨增加成本风险；市场竞争加剧等。推荐(维持）华创证券研究所行业基本数据相关研究报告投资主题报告亮点1、深度解析PM/MIM工艺技术内核,对比传统加工工艺核心差异，明确MIM在复杂精密件制造的不可替代性，界定工艺适用边界与规模化量产优势。2、全景梳理全球及国内MIM行业格局，从市场规模、应用结构、竞争壁垒多维度分析，挖掘消费电子基本盘外，汽车、人形机器人等新兴赛道增长潜力。3、紧扣人形机器人量产核心需求，拆解MIM工艺成为其核心制造方案

5、的底层逻辑，测算粉末冶金产品在人形机器人领域的增量市场空间。4、精选国内MIM核心标的，从工艺能力、产能布局、财务指标、机器人业务进展多维度对比，明确各企业差异化竞争优势。投资逻辑四、风险提示.22一、PM与MIM的工艺内核（一）粉末冶金的工艺本源粉末冶金主要包含PM和MIM两种工艺。粉末冶金是制取金属粉末或用金属粉末（或金属粉末与非金属粉末的混合物）作为原料，经过成形和烧浇，制取金属材料、复合材料以及各种类型制品的工业技术。广义的粉末冶金制品业涵括了铁石刀具、硬质合金、磁性材料以及粉末冶金制品等。狭义的粉末冶金行业是指粉末冶金制品，包括粉末冶金零部件、含油轴承和金属注射成形制品，其中粉末冶金

6、零部件占绝大部分。(divcenter)图表1常见的MIM零部件(/divcenter)传统的粉末冶金，简称PM（Powdermetallrgy），即单轴向刚性模具压制成形法，是当前粉末冶金工业普遍采用的方法。该方法主要通过将混合物压实在模具中，然后在可控熔炉中经过烧结以冶金的方式粘合颗粒。其特点是材料利用率高、能耗低，可一次成形复杂形状，特别适合大批量生产稳定一致的结构件。粉末冶金广泛应用于汽车、电动工具、家电、小型电机等领域，但受限于内部气孔，其密度和强度通常低于锻造与机加工的全致密金属件。核心工序如下：1)模具设计是工艺的起点，核心在于以最优成本实现坏件的精密几何形状、均匀密度分布及表面