沃格光电-公司深度报告：玻璃基Mini LED领军企业玻璃基技术持续突破打开长期成长空间-230301（24页）.pdf

1、 川环科技（300547）公司深度报告 2022 年 05 月 23 日 http:/ 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：报告日期：2023 年年 03 月月 01 日日 目前股价 22.68 总市值（亿元）38.82 流通市值（亿元）35.47 总股本（万股）17,118 流通股本（万股）15,638 12 个月最高/最低 25.10/12.97 分析师：邹兰兰 S1070518060001 021-31829706 数据来源：贝格数据 2021-12-19 玻璃基玻璃基Mini LED 领军企业，玻璃基技领军企业，玻璃基技术持续突破打开

2、长期成长空间术持续突破打开长期成长空间 沃格光电（沃格光电（603773）公司深度报告）公司深度报告 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）604.16 1050.00 1524.70 2072.67 2812.00(+/-%)15.23%73.79%45.21%35.94%35.67%归母净利润（百万元）14.11-26.86-312.01 39.48 113.15(+/-%)-72.28%-290.37%-1061.49%112.65%186.58%摊薄 EPS（元/股）0.15-0.22-2.55 0.32 0.92 PE 152.01-102.1

3、6-8.89 70.29 24.53 资料来源：长城证券研究院 公司概况：深耕玻璃基板精加工领域，全面布局公司概况：深耕玻璃基板精加工领域，全面布局 Mini LEDMini LED 赛道：赛道：公司主营业务是 LCD 光电玻璃精加工业务，围绕镀铜技术、TGV 巨量通孔、CPI/PI膜材等行业领先的核心材料开发工艺，公司将主营业务从传统玻璃精加工业务向新一代半导体显示（Mini/Micro LED 背光/直显）、半导体封装、CPI/PI 膜材等高端产品领域扩展，全面布局玻璃基 Mini/Micro LED 赛道。未来随着产能释放和市场需求进一步扩容，公司有望打开业绩天花板，进入新一轮快速成长期

4、。需求端：受益面板行业整体温和复苏，需求端：受益面板行业整体温和复苏，Mini LEDMini LED 成显示升级主赛道：成显示升级主赛道：近期面板价格止跌企稳，行业整体稼动率有望回升。LCD 光电玻璃精加工行业作为面板的附属加工行业，其需求有望企稳向好。近期多家行业龙头企业发布搭载 Mini LED 背光的新一代产品，在电视、笔电及车载显示等传统智能硬件中的 Mini LED 渗透率有望持续提升，Mini LED 背光逐步成为显示技术升级的主赛道之一。在终端需求旺盛的驱动下，我国 Mini LED行业有望在未来几年迎来快速增长期。供给端：玻璃基方案即将进入从供给端：玻璃基方案即将进入从 0

5、0 到到 1 1 快速成长期，产能稀缺有望供不快速成长期，产能稀缺有望供不应求：应求：玻璃基 Mini LED 在成本和性能上具备较大优势，近期龙头企业密集发布玻璃基 Mini LED 新品，应用范围覆盖背光和直显。玻璃基 Mini LED基板核心的加工环节之一是玻璃基板的精细加工。借助 LCD 光电玻璃的精加工技术优势，光电玻璃精加工业有望在产业链分工上获取更大话语权，有望引领玻璃基 Mini/Micro LED 产业发展。投资建议：玻璃基投资建议：玻璃基 Mini LEDMini LED 业务提供业绩增长引擎，技术持续突破打开业务提供业绩增长引擎，技术持续突破打开长期成长空间，维持“买入”

6、评级：长期成长空间，维持“买入”评级：玻璃基 Mini LED 载板为公司核心竞争优势产品。在产业布局上，公司具备从上游玻璃基载板，到下游背光模组的产品供应能力，实现由玻璃精加工延伸至下游模组成品的重要产业链延伸。公司同时持续推进玻璃基、CPI/PI 材料以及基于各种基材镀膜、核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 分析师分析师 相关报告相关报告 公公司司深深度度报报告告 公公司司报报告告 汽汽车车 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 镀铜技术在多领域的研发应用，包括新型显示、半导体先进封装、新能源、5G 等领域