能源化工行业周报：大宗商品乙二醇国内外供应仍延续下降-260323（12页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|2026 年 03 月 23 日 大宗商品 乙二醇：国内外供应仍延续下降 一、地缘冲突持续，原油延续强势，石脑油屡创新高。据 ifind，2026 年 3 月 16日至 2026 年 3 月 20 日当周，布伦特原油现货持续在 100 美元/桶以上的高位，截至 3 月 20 日，布伦特原油现货价大幅上涨至 117 美元/桶以上。美以伊冲突以来，石脑油涨幅持续超过原油，石脑油制乙二醇成本接近 2022 年俄乌冲突的最高水平，如我们在原料进口受阻，亚洲部分炼厂预防性降负中所分析，亚洲石脑油也高度依赖于中东供应霍尔木兹海峡的运输，我们认为在霍尔木兹海峡恢复正常

2、运输前，亚洲石脑油短缺仍将延续，价格预计延续强势。乙二醇现货价格截至 3 月 20 日上涨至 5170 元/吨，但由于石脑油制成本涨幅扩大，石脑油制乙二醇亏损幅度已经大幅超过 2022 年俄乌冲突时的水平；动力煤价格及煤制乙二醇成本较上周五基本持稳，煤制乙二醇利润大幅扩张，后续长停煤制装置的重启预计提供煤制供应来弥补油制装置降负导致的缺口，据 CCF，现存煤制装置按计划执行检修，因此短期内油制和煤制供应预计均下降。二、乙二醇港口库存单周去化，社会库存连续三周去库。根据 ifind 数据：截至2026 年 3 月 16 日，乙二醇（MEG）华东地区港口库存为 91.7 万吨，较上期减少5.8 万

3、吨，目前港口库存低于 2022 年同期水平。根据 mysteel 数据：截至 2026 年 3 月 20 日，乙二醇（MEG）中国社会库存约为207.8 万吨附近，单周去库 3.76 万吨，目前社会库存低于 2022 年同期水平。三、除瓶片外，大部分聚酯产品利润再度压缩。DTY 为 POY 的直接下游，涤丝产销延续低迷，涤丝（长丝和短纤）利润均压缩。瓶片利润延续大幅扩张。四、乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大。乙二醇受“成本抬升+原料短缺+海外进口”三重影响，国内乙二醇负荷延续下降（60.1%58.05%），而需求端聚酯负荷基本维持不变（83%偏上），乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大。2026

4、年3-5 月预计延续大幅去库格局。风险提示：（1）乙二醇油制成本波动较大；(2)石脑油强势暂无解，目前是产业链利润集中地，化工品顺价传导受阻；（3）中东局势及对霍尔木兹海峡实际通行情况仍需跟踪；（4）长停煤化工装置复产超预期。作者 分析师 肖亚平 SAC：S1070523020001 邮箱： 联系人 秦钏 SAC：S1070125110013 邮箱： 相关研究 1、锂：国内维持量增去库趋势，冲突升级压制金属价格2026-03-23 2、原油：地缘扰动剧烈，油价维持强势2026-03-15 3、锡价周内震荡偏弱，现货维持升水2026-03-15 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、地

5、缘冲突持续，原油延续强势，石脑油屡创新高.3 二、乙二醇港口库存单周去化，社会库存连续三周去库.5 三、除瓶片外，大部分聚酯产品利润再度压缩.5 四、乙二醇国内外供应缺口预计延续扩大.6 风险提示.11 图表目录 图表 1：布伦特原油现货价格（美元/桶）.3 图表 2：乙二醇石脑油制成本（美元/吨）.3 图表 3：乙二醇石脑油制利润（美元/吨）.3 图表 4：乙二醇现货价（元/吨）.4 图表 5：秦皇岛动力煤价格（元/吨）.4 图表 6：乙二醇煤制成本（元/吨）.4 图表 7：乙二醇煤制利润（元/吨）.4 图表 8：乙二醇（MEG）港口库存季节性（万吨）.5 图表 9：乙二醇（MEG）中国社会

6、库存季节性（万吨）.5 图表 10：涤纶长丝 POY 周度利润（元/吨）.6 图表 11：涤纶长丝 FDY 周度利润（元/吨）.6 图表 12：涤纶长丝 DTY 周度利润（元/吨）.6 图表 13：涤纶短纤周度利润（元/吨）.6 图表 14：聚酯瓶片周度利润（元/吨）.6 图表 15：乙二醇开工率（%）.7 图表 16：聚酯产品开工率（%）.7 图表 17：乙二醇到港预报 4 周移动平均（万吨）.7 图表 18：MEG 国内装置检修损失（万吨）.7 图表 19：MEG 海外主要装置动态.9 图表 20：乙二醇月度平衡表（万吨）.11 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 一、地缘冲突持续，原油延续