农林牧渔行业2025&1Q2026业绩前瞻：生猪养殖寒冬已至宠物食品延续增长-260325（3页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！生猪养殖寒冬已至生猪养殖寒冬已至，宠物食品延续增长，宠物食品延续增长 农林牧渔农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略报告/2026.03.25 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 王聪 SAC 证书编号：S0160525110001 分析师分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 分析师分析师 江路 SAC 证书编号：S0160526010003 相关报告相关报告 1.供大于求猪价延续下行，猪企座谈会召开 2026-03-23 2.供大于求猪价下行，3 月 USDA 下调大豆产量 2026-03-17 3.

2、产能去化预期增强，持续推荐生猪养殖 2026-03-08 农林牧渔农林牧渔 2025&12025&1Q202Q2026 6 业绩前瞻业绩前瞻 核心观点核心观点 生猪养殖：生猪养殖：供大于求猪价持续下跌，生猪板块 1Q2026 全面调整。1 1）猪价猪价：一季度，前期母猪产能增加传导至商品猪出栏，叠加出栏体重处于高位，供应压力持续释放，需求端恰逢春节后的肉类消费淡季，供大于求的背景下，猪价一路下跌，2026 年 3 月中旬全国生猪出栏均价跌至 10.16 元/公斤。2 2）仔猪）仔猪价格：价格：一季度受猪价下跌影响，养殖户对后市价格预期偏悲观，补栏仔猪的积极性不高，2026 年春节后仔猪价格反季

3、节性下跌，截止 3 月 20 日，7 公斤断奶仔猪价格仅 280.95 元/头。3 3）盈利：盈利：一季度伴随猪价持续探底，以及饲料原料价格边际上涨，生猪养殖行业全面陷入亏损，截止 3 月 20 日，自繁自养头均亏损约 297.68 元，外购仔猪育肥头均亏损约 141.48 元，外销仔猪的盈利同样收窄，预计一季度生猪板块上市公司都在不同程度上承压。4 4）周期周期展望展望：我们认为，当前生猪养殖行业依然处于供大于求的阶段，行业需要一段时间消化库存，短期内猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转。当前行业面临“猪价底部、仔猪价格回落明显、饲料原料价格上涨”等多重困境，行业或迎来能繁母猪产能的加速

4、出清，下一轮上行周期景气度值得期待。5 5）投）投资建议：资建议：当前处于周期左侧，未来能繁母猪产能加速出清或成为板块行情的核心催化剂，跟踪淘汰母猪价格则能够有效判断行业产能出清的实际情况。配股思路上，规模增长逐渐淡化，具备成本优势的企业更具盈利弹性，同时资产质量有望快速改善，分红能力增强，重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、巨星农牧；建议关注：神农集团、德康农牧等。后周期：后周期：需求需求端暂承压端暂承压，潜在成长性持续催化。，潜在成长性持续催化。1 1）从养殖周期角度，）从养殖周期角度，生猪养殖行业进入周期下行，动保需求端暂承压，从行业批签发数据来看，2025 年四 季 度/2025年

5、，圆 环 同 比-19.7%/+11.32%，伪 狂 犬 同 比-34.6%/+4.67%。2 2）从产品周期角度，）从产品周期角度，非洲猪瘟亚单位疫苗攻毒试验持续推进；部分公司在新产品或新领域布局持续推进，内生增长动力较强。相关标的：科前生物、瑞普生物等。宠物：宠物：内销景气延续，国产品牌势能持续提升内销景气延续，国产品牌势能持续提升。1 1）内销方面，）内销方面，宠食景气延续，据久谦中台，2025 年宠物食品天猫、京东、抖音电商平台合计增速 10%，三平台增速分别为+5%/+9%/+24%。内销头部国产品牌持续完善产品和渠道布局，品牌力和市占率持续提升，2025 及 1Q2026 收入和净

6、利润有望实现较快增长。1 1）外销方面，）外销方面，2025 年 1-12 月食品出口额为 101.02 亿元，同比-4.06%。贸易冲突对出口形成扰动，1Q2026 由于汇率和基数原因，企业出口业务暂承压。相关标的：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。风险提示：风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。-9%-2%5%11%18%25%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 表表1 1：2025&12025&1Q202Q2026 6 重点公司业绩前瞻重点公司业绩前瞻 数据来源：