华电国际-公司研究报告-多措并举火电率先实现扭亏乘风破浪坐享新能源发展红利-230228（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：5 5.7474 分析师：分析师：谢鸿鹤谢鸿鹤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517080003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)9,870 流通股本(百万股)8,153 市价(元)5.74 市值(百万元)56,653 流通市值(百万元)46,796 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）90,744

2、 104,422 118,990 121,398 125,114 增长率 yoy%-3.11%15.07%13.95%2.02%3.06%净利润（百万元）4,179-4,965 123 1,108 2,292 增长率 yoy%22.68%-218.80%102.48%798.31%106.84%每股收益（元）0.42-0.50 0.01 0.11 0.23 每股现金流量 2.56-0.64 0.75 0.83 0.73 净资产收益率 4.50%-6.75%0.17%1.56%3.17%P/E 13.56-11.41 459.18 51.12 24.71 P/B 0.79 0.92 0.95 0

3、.96 0.95 备注：股价取自 2023 年 2 月 28 日。投资要点投资要点 火电机组性能优良，火电机组性能优良，规模优势显著规模优势显著。截至 2022 年上半年，公司投入运行控股发电厂共42 家，控股装机容量 53413.04MW，其中燃煤发电控股装机容量共计 42360MW，占比79.31%，燃气发电控股装机容量共计 8589.05MW，占比 16.08%，水电等可再生能源发电控股装机容量共计 2459MW，占比 4.60%。公司在建机组装机容量 5501.08MW，火电机组数量持续增加。公司火力发电机组中，90%以上是 300MW 及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中 6

4、00MW 及以上的装机比例约占 60%，远高于全国平均水平。公司的火电机组性能优良，供电煤耗量持续降低，2022 上半年平均 283.32g/kWh，显著低于全国平均水平。全年有望实现扭亏，多措全年有望实现扭亏，多措并举盈利能力反弹。并举盈利能力反弹。截止 2022 年第三季度，公司实现营业收入 796.51 亿元，同比增长 2.11%；归母净利润 23.25 亿元，同比增长 43.29%，相较于2021 年业绩明显改善。2021 年受标煤价格影响，公司净利率、毛利率处于亏损状态，分别为-6.47%、6.16%，2022 年业绩好转，前三季度净利率、毛利率分别达 2.63%、2.34%。202

5、2 年前三季度公司上网电价 516.56 元/MW 时，相较于 2021 年上升 20.12%；上网电量 1566.56 亿千瓦时，同比增长 3.32%，量价齐升带动公司 2022 年营收增长。2021 年年集团集团能源资产重整，能源资产重整，把握新能源发展红利把握新能源发展红利。公司 2021 年完成新能源资产整合，截止 2022 年上半年，公司持有华电新能 31.03%股权。华电新能控股发电项目装机容量为 2724.00 万千瓦，其中：风电 2058.26 万千瓦，太阳能发电 665.74 万千瓦。根据华电新能招股说明书（申报稿），公司拟建设风电发电、太阳能发电项目装机容量为1516.55

6、 万千瓦，覆盖全国 23 个省，项目布局紧密贴合国家“十四五”能源发展规划，积极适应新型电力系统，推动新能源业务可持续发展。2022 年上半年华电新能营业收入 120.94 亿元，同比上升 11.23%，未来业绩有望增高。投资建议投资建议：公司火电机组清洁高效，伴随着多重措施，燃料成本得到有效下降，火电板块迎来盈利修复。公司参股集团下新能源上市平台，“十四五”期间装机规划明确，公司把握新能源转型带来的机会充分享受投资收益。预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 1189.90、1213.98、1251.14 亿元，分别同比增长 13.95%、2.02%、3.06%，归母净利润分别为 1