赢合科技-公司研究报告-锂电涂布机龙头聚焦单机设备&发力海外市场-230227（13页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 锂电涂布机龙头，聚焦单机设备&发力海外市场 Table_Title2 赢合科技(300457)国内锂电国内锂电前前段段设备龙头企业。设备龙头企业。公司成立于 2006 年，2015 年在深圳创业板上市，2020 年公司完成董事会换届，上海电气成为其控股股东。公司聚焦单机设备，涂布机是公司拳头产品，市占率领先。同时，公司前后推出了全自动叠片机、辊压机、分条机、全自动圆柱制片卷绕一体机等中道锂电设备产品，单机品类不断丰富。公司与多家 TOP 企业合作并获认可，近几年合作的海外客户主要包括 LG 能源、Varta、三星、松下、ACC、E

2、N、BMW、德国大众等，是国内少数直接获得海外客户订单的国产锂电设备公司。其中，2021-2022 年与宁德时代累计合作金额超 40 亿元，合作关系稳固。公司目前具有五大生产基地，整体满产年产值超 130 亿元，订单交付能力有充足保障。注重研发投入，产品性能优异。注重研发投入，产品性能优异。截至 2022 年三季度末，公司研发投入为 3.52 亿元，同比增长 44.04%。2022 年公司前中道设备均有所创新。1）前段设备：首批高精度双层挤压涂布机顺利出货，设备速度精度达0.2%，张力控制精度为2.5%，单面面密度进度为1.5%，设备稳定性能高达三年以上，产品一次优率99.8%，设备故障率1%

3、。2）中段设备：公司三工位激光切叠一体机单机平均效率达 0.15s/p，节约人工成本约30%，占地面积仅为传统模切机+叠片机的 50%，获亿纬、蜂巢能源等头部客户青睐。发力发力布局海外市场，订单实现高增。布局海外市场，订单实现高增。2017 年开始布局海外市场，海外子公司布局加速开展并卓有成效，2022 年海外订单同比增长 1 倍，已斩获多个海外优质客户：1）全球动力电池制造商 LG 能源：2018 年建立合作，近年来联合开发超高速圆柱绕卷设备，2020 年签订 3.7 亿元圆柱卷绕线合同，2022 年百台21700 高速圆柱卷绕设备验收速度创新高；2）欧洲头部动力电池厂商 ACC：2020

4、年达成合作获得整线订单，交付半年内实现通线及稳定生产，交付能力获客户认可，2022 年提供其法国电池工厂 13GWh 电池产能的前段量产设备；3）宝马：2021 年成为其前段设备唯一供应商；4）大众：2022 年中标德国大众锂电设备订单，为其 20GWh 超级工厂提供涂布、叠片等核心设备。投资建议投资建议：我们预计 2022-2024 年营业收入分别为 89.06 亿元、115.14 亿元和 148.96 亿元；实现归母净利润分别为 5.18亿元、8.75 亿元和 12.29 亿元，对应 EPS 分别为 0.80 元、1.35元和 1.89 元，对应 2023 年 2 月 27 日 19.35

5、 元/股收盘价，22-24 年 PE 分别为 24、14 和 10 倍。首次覆盖，我们给予“增持”评级。风险提示风险提示：下游行业景气度不及预期、盈利能力提升不及预期、行业竞争加剧等 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 最新收盘价：19.35 Table_Basedata 股票代码：股票代码：300457 52 周最高价/最低价：33.65/15.57 总市值总市值(亿亿)125.69 自由流通市值(亿)107.75 自由流通股数(百万)556.85 Table_Pic Table_Author 分析师：毛冠锦分析师：毛冠锦 邮箱： SAC NO：S1

6、120523020001 Table_Report -40%-27%-15%-2%11%23%2022/022022/052022/082022/112023/02相对股价%赢合科技沪深300证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2023 年 02 月 27 日 171327 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2020A2020A 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)2,385 5,202