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1、http:/ 年 02 月 27 日公司研究证券研究报告宏源药业（宏源药业（301246.SZ）新股覆盖研究新股覆盖研究投资要点投资要点 本周四（3 月 2 日）有一家创业板上市公司“宏源药业”询价。宏源药业宏源药业（301246）：公司是一家集有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和销售为一体的高新技术企业，此外公司还销售锂电池电解液的主要材料六氟磷酸锂。公司 2020-2022 年分别实现营业收入 13.03 亿元/15.78 亿元/20.64 亿元，YOY 依次为-17.24%/21.10%/30.79%,三年营业收入的年复合增速8.81%；实 现 归 母 净 利 润 2.

2、57 亿 元/4.94 亿 元/4.53 亿 元，YOY 依 次 为-18.05%/92.02%/-8.22%，三年归母净利润的年复合增速 13.04%。公司预计 2023年 1-3 月归属于母公司股东的净利润约为 12,800.00 万元至 15,300.00 万元，同比变动-27.60%至-13.46%。投资亮点投资亮点：1 1、公司为化学原料乙二醛公司为化学原料乙二醛、乙醛酸乙醛酸、关键中间体关键中间体 2-2-甲基甲基-5-5-硝基硝基咪唑、甲硝唑原料药及鸟嘌呤等产品的全球龙头。咪唑、甲硝唑原料药及鸟嘌呤等产品的全球龙头。公司在硝基咪唑类抗菌药物上下游多个产品，包括乙二醛、乙醛酸、2-

3、甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料药，以及抗疱疹病毒类中间体药物鸟嘌呤上居全球龙头地位，据米内网数据，2021 年乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑、甲硝唑原料药、鸟嘌呤全球市占率分别达到 40.06%、33.00%、60.19%、38.64%（公司甲硝唑原料药国内市占率达到 62.52%，排名第一；全球市占率根据公司产量及 2021 年全球需求量计算）、39.20%。2 2、依托于在中间体及原料药上的优势，公司在拓展原、依托于在中间体及原料药上的优势，公司在拓展原料药品种之外料药品种之外，积极向下游医药制剂进行延伸积极向下游医药制剂进行延伸。公司积极开拓医药制剂产品，拟使用募投资金建设甲硝唑

4、片、奥硝唑片、替硝唑片、阿昔洛韦片、盐酸伐昔洛韦片、维格列汀片、磷酸西格列汀片、他达拉非片、阿奇霉素胶囊、塞来昔布胶囊、人工牛黄甲硝唑胶囊年产能共 25 亿片（粒）。报告期内，公司已实现甲硝唑制剂的出口销售，募投项目将进一步扩大相应产能；目前公司正在进行替硝唑片、盐酸伐昔洛韦片仿制药、西格列汀制剂等产品的研发。同行业上市公司对比：同行业上市公司对比：公司产品包括有机化学原料、医药中间体及原料药、新能源电解液原材料，我们倾向于认为其归属于医药制造行业及新能源行业；目前尚未有与公司业务完全可比的 A 股上市公司，故分别选取主营产品为原料药及医药中间体的富祥药业、奥翔药业、东亚药业、新天地以及主营产

5、品为六氟磷酸锂的天际股份为同行业可比上市公司。从可比公司来看，2021 年行业平均营业收入为 10.96 亿元，可比 PE-TTM（剔除负值以及近期业绩波动较大的天际股份/算术平均）为 36.56X，销售毛利率为 41.35%；相较而言，公司的营收规模高于行业平均，但销售毛利率低于行业平均。风险提示风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。公司近公司近 3 年收入和利润情况年收入和利润情况会计年度会计年度2020A2021A2

6、022A主营收入(百万元)1,302.91,577.92,063.7交易数据交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）352.75流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告亚光股份-新股专题覆盖报告（亚光股份）-2023 年 30 期-总第 227 期 2023.2.23上海建科-新股专题覆盖报告（上海建科）-2023 年第 29 期-总第 226 期 2023.2.22通达创智-新股专题覆盖报告（通达创智）-2023 年第 28 期-总第 225 期 2023.2.21华塑科技-新股专题覆盖报告（华塑科技）-2023 年第 27