先导智能-公司深度报告：全球锂电设备龙头海外再造一个先导-230227（22页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|电池 http:/ 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 先导智能(300450)报告日期：2023 年 02 月 27 日 全球锂电设备龙头，海外再造一个先导全球锂电设备龙头，海外再造一个先导 先导智能先导智能深度报告深度报告 投资要点投资要点 先导智能国际化：打造全球锂电设备第一品牌先导智能国际化：打造全球锂电设备第一品牌 公司是国内较早进行国际化布局的锂电设备公司，2018年以来国际化进程加速，开始大规模获取海外锂电设备整线（此前单机较多）订单，在多个国家成立分子公司及办事处，取得大众、ACC、Northvolt 等海外知名锂电及新能源汽车厂商锂电设备整线订

2、单。2022 年，公司海外收购取得突破，收购德国 Ontec 公司。海外业务爆发：海外业务爆发：2021 年海外收入年海外收入 15 亿元，近两年复合增速亿元，近两年复合增速 123%。2019 年以来，公司海外收入占比持续提升。2019-2022 年上半年，海外收入占比分别为6%、8%、15%、19%。海外业务的盈利能力普遍高于国内同期水平。比较：比较：中国优势产业终将走向全球中国优势产业终将走向全球，先导智能引领锂电设备国际化加速，先导智能引领锂电设备国际化加速 类比工程机械，中国锂电设备同样具备全球竞争力。类比工程机械，中国锂电设备同样具备全球竞争力。2007 年三一重工海外业务收入为

3、24 亿元，2021 年其收入达到 282 亿元，海外业务成为三一重工收入增长的重要来源之一。2011-2015 年三一重工海外收入占比从 10%持续提升至 46%，2007-2021 年均值为 27%，2015 年先导智能海外收入占比为 15%。近两年近两年中国锂电设备厂商海外业务快速增长，海外收入中国锂电设备厂商海外业务快速增长，海外收入平均平均复合增速达复合增速达 64%。先导智能海外收入体量位居行业内第一。公司 2021 年海外收入占比 15%，高于行业均值的 7%；2021 年海外业务毛利率 48.67%，高于行业均值的 39.20%。海外市场将是锂电设备下一个增长亮点海外市场将是锂

4、电设备下一个增长亮点 预计 2023 年欧洲、美国锂电设备市场分别为 235、179 亿元，同比增速 46%、59%。2023-2025 年，欧洲、美国锂电设备市场的复合增速分别为 29%、42%。据我们测算，据我们测算，2022-2025 年欧洲、美国锂电设备市场占全球总需求的比重分别为年欧洲、美国锂电设备市场占全球总需求的比重分别为23%、27%、29%、33%，海外市场对锂电设备总需求的影响程度不断提升。，海外市场对锂电设备总需求的影响程度不断提升。据我们测算，据我们测算，2020 年公司在国内锂电设备市场份额为年公司在国内锂电设备市场份额为 42%，2020 年公司海外锂年公司海外锂电

5、设备业务市占率仅为电设备业务市占率仅为 8%，海外市场还有较大的拓展空间。，海外市场还有较大的拓展空间。先导智能是全球锂电设备龙头，致力于成为世界级的智能装备领军企业先导智能是全球锂电设备龙头，致力于成为世界级的智能装备领军企业 业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C 智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大领域，是新能源装备的全球第一品牌。2021 年，公司营业收入达到 100 亿元，归母净利润为 15.85 亿元，公司 2013-2021 年营业收入复合增速 66%，归母净利润复合增速 60%，成长性优异。高度重视研发，2019-2021 年研发支出总额

6、占营业收入比例均值为 11.26%。2023 年新签订单有望超市场预期年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂，超预期关键词：海外、储能、整车厂 预计 2023 年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达 2300 亿元，同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计2023年公司新签订单有望达到 330-340 亿元（预计同比增长 25%-30%）。1、海外市场。、海外市场。我们预计欧洲、美国 2023 年锂电设备市场规模 298、189 亿元，同比增长 43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是 2023 年锂电设备招标亮点。据此前报告，我们统