【海通国际】商业航天深度报告开篇十问-260323（70页）.pdf

1、商业航天深度报告开篇十问In-depthReportonCommercialAerospace:TenQuestions一什么是商业航天？商业航天以低成本驱动商业闭环商业航天是指由以市场为主导，以盈利为目的的航天活动，与传统航天的“国家工程”思维，追求极致可靠，不计成本完成特定任务有所区别，商业航天以市场需求为导向，“工业品”思维，追求极致性价比，以低成本驱动商业闭环，推动航天从国家专属变为可购买的服务。SPACEX以一己之力开创商业航天SpaceX通过火箭一子级回收复用等技术创新，实现发射成本指数级下降，支撑其以低边际成本快速部署Starlink星座，率先跑通“低价发射组网运营商业变现”的商

2、业闭环，以一己之力推动全球商业航天快速发展。2025年公司收入预计约160亿美元，其中火箭发射收入约45亿美元，星链收入约115亿美元；EBITDA约80亿美金，EBITDAMargin高达50%。2025年SpaceX发射火箭165次，发射次数占全美85%，占全球51%。2025年SpaceX发射卫星约3150颗，发射数量占全美85%，占全球70%。截止目前SpaceX在轨卫星超1万颗，占全球总量的2/3。(divcenter)数据来源：PrecedenceResearch，BEA，FortuneBusinessInsights，P&SIntelligence等多家机构综合统计。(/divc

3、enter)商业航天快速崛起，成绝对主导力量SpaceX通过大幅降本率先实现商业闭环，带动商业航天发展明显提速，已成为主导力量。据多家机构统计，目前全球航天规模约在6000多亿美元，其中商业航天约4800亿美元，占比近8成，已成为航天产业发展的核心驱动力。预测差异主要源于统计口径不同，但所有机构均预计，2030后市场规模将超过1万亿美元。美国率先跑通商业闭环，领跑全球据多家机构统计，目前美国航天规模约在2500多亿美元，2032年达到4527亿美元，CAGR8.4%美国2500亿美元收入占全球6000亿美元仅42%，但美国发射次数占全球60%，发射卫星数量占全球82%，主要源于可回收火箭使得美

4、国火箭发射成本大幅降低，价值较低的LEO巨型星座卫星的规模化生产也使得美国卫星均价相对较低。中国发力追赶，已至第二据赛迪智库发布的2026年我国商业航天产业发展形势展望显示，2025年中国商业航天市场规模为2.83万亿元人民币（约3900亿美元），同比增长21.7%，五年复合增长率达到23.1%，显著高于同期12.8%的全球平均水平。按西方统计口径，中国航天收入占全球6000亿美金的15-20%，约940-1570亿美元。偏低的原因在于西方统计口径不计入大量下游应用的乘数效应。2025年中国火箭发射次数占全球28-29%，发射卫星数量占全球8%，远低于其收入占比。差异一方面源于中国卫星的价值量

5、较高且每次发射搭载的卫星数量较少，且火箭未实现可回收也导致发射成本较高。另一方面，中国下游应用市场的占比很高（如北斗导航、卫星电视等）。二、商业航天为什么重要？商业航天关乎国计民生15世纪的大航海时代，彻底重塑了世界权力、经济与文化格局。如今，商业航天正开启人类文明的大航天时代，“谁控制了太空，谁就控制了地球”。商业航天已从单纯的高科技产业演进为支撑国家安全、社会运行和民生福祉的战略性基础设施，其发展水平直接决定国家在现代经济体系中的竞争力，以及未来战略发展的安全性和主动权。“谁控制了太空，谁就控制了地球”全球主要经济体均将商业航天上升为国家战略，通过政策引导、资金支持、市场开放等多种方式推动

6、产业发展。美国将商业航天明确定位为对经济增长、技术优势、国家安全、创造就业、全球领导力至关重要的领域，是与半导体、人工智能同等重要的战略资产。中国在2026年政府工作报告中将航空航天列为6个战略性新兴支柱产业之一。三、为什么中国有紧迫感？频轨是稀缺资源，先到先得近地轨道资源及通信频段是稀缺资源，且遵循先登先占原则，因此驱动各国围绕低轨卫星展开激烈竞逐。从目前条件来看，地球近地轨道可容纳6-10万颗卫星，低轨卫星主要使用的通信频段资源也趋向饱和。据ITU的规则，申报后7/9/12/14年内需发射1颗/10%/50%/100%的卫星，未满足条件者其申报的卫星数量将削减至实际部署数量的相应倍数。中国