【西南证券】2025年年报点评：智慧能源聚合服务商龙头，发展前景广阔-260323（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2026 年年 03 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年年报年报点评点评 持有持有（首次）（首次）当前价：3.47 港元 港华智慧能源（港华智慧能源（1083.HK）公用事业公用事业 目标价：港元 智慧能源聚合服务商龙头，发展前景广阔智慧能源聚合服务商龙头，发展前景广阔 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱： 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源

2、：聚源数据 基础数据基础数据 52 周区间(港元)3.25-4.32 3 个月平均成交量(百万)5.6 流通股数(亿)36.72 市值(亿)127.41 相关研究相关研究 Table_Report 事件：港华智慧能源发布事件：港华智慧能源发布 2025年年报。年年报。2025年，公司实现营收 209.12亿港元，同比下降约 1.89%，实现归母净利润 15.85 亿港元，同比下降约 1.29%。全球领先的智慧能源聚合服务商。全球领先的智慧能源聚合服务商。公司为恒基兆业系内公司之一，控股股东是香港中华煤气，香港中华煤气是全港唯一的跨区域管道煤气供应商，在多方面给予了公司支持。2001年，公司的前

3、身港华燃气有限公司正式成立，2007年，公司与百江燃气完成策略重组，正式统一使用“港华燃气”品牌运营内地业务。在全球的能源转型加速下，公司决定深度参与可再生能源与数智化能源系统的建设，以实际行动响应国家的“双碳”目标。2021年，公司更名港华智慧能源，正式进军可再生能源业务。当前，公司定位全球领先智慧能源聚合服务商，以综能化、去碳化、数智化为战略核心，开展区域性的综合能源管理和服务。城市燃气需求刚性，光伏市场有望回暖。城市燃气需求刚性，光伏市场有望回暖。随着城市化建设的推进，城燃普及率逐年提高，2024年我国城市燃气使用普及率达 98.64%。2024年，从我国城市燃气需求分布来看，天然气需求

4、占比 99.26%。我国燃气行业在建设和发展过程存在明显的区域性差异，华北地区天然气的人均用量远超其他地区。2025年，全国光伏新增装机 3.17 亿千瓦，同比增长 14%。截至 2025 年 12 月，全国光伏发电装机容量已经达到 12亿千瓦，同比增长 35%，继续保持快速发展势头，我国能源绿色低碳转型取得显著成效。国家相关部门与中国光伏行业协会协同发力，围绕产能调控与价格规范双核心，持续推进反内卷治理工作。燃气业务与可再生能源双轮驱动。燃气业务与可再生能源双轮驱动。截至 2025年末，公司整体售气量达 173.7亿立方米，总客户数达到 1839 万户。2025 年公司天然气购销价差扩大至每

5、立方米 0.58元人民币。公司依托已有的 128个零碳智慧园区发挥规模与成本优势，并结合燃气板块协同效应，截至 2025 年底，公司可再生能源业务已覆盖 25 个省、自治区和直辖市，累计并网装机容量达到 2.8GW，受益于并网规模的增长，2025 年光伏发电量达到 24.8亿千瓦时，同比增长约 36%。盈利预测盈利预测与评级与评级。预计 2026-2028 年，公司分别实现营收 211.9/217.5/226.3亿港元，同比分别+1.3%、+2.7%、+4.1%，归母净利润分别为 16.3/16.8/17.3亿港元。我们看好公司城市燃气业务的先发优势以及可再生能源的轻资产模式，首次覆盖，给予“

6、持有”评级。风险提示：风险提示：市场风险、国际油气价格波动风险、业务收益不及预期风险等。指标指标/年度年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万港元)20912.01 21187.48 21750.55 22632.96 增长率-1.89%1.32%2.66%4.06%归属母公司净利润(百万港元)1585.36 1628.18 1675.94 1734.17 增长率-1.29%2.70%2.93%3.47%每股收益EPS 0.43 0.44 0.46 0.47 净资产收益率 6.16%6.00%5.87%5.78%PE 8.04 7.83 7.60 7.35 数据来源