人形机器人行业点评：宇树科技科创板IPO获受理开启具身智能产业化元年-260322（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 机械设备 2026 年 03 月 22 日 宇树科技科创板 IPO 获受理，开启具身智能产业化元年 看好 人形机器人行业点评 -证券分析师 王珂 A0230521120002 胡书捷 A0230524070007 联系人 胡书捷 A0230524070007 事件：2026 年 3 月 20 日，上交所正式受理宇树科技在科创板的 IPO 申请。点评：宇树科技专注于仿生机器人，从实验室迈向全球具身智能引领者。宇树科技成立于2016 年，创始人王兴兴凭借大学期间开发的 XDog 原型机创立宇树。早期专注于四

2、足机器人的轻量化与动力系统攻坚，推出了 Laikago、Aliengo 等产品，后来陆续推出 B系列和 Go 系列四足产品，加快了从 B 端向 C 端的渗透；2023 年发布首款全尺寸人形机器人 H1，2024 年发布中型人形机器人 G1，完成了从“四足先行”到“具身智能全栈布局”的转变，目前已成为全球具身智能行业的引领者。营收爆发式增长，盈利能力印证商业逻辑。根据招股说明书，营业收入在 2022-2025年分别为 1.23、1.59、3.92、17.08 亿元，2025 年收入增速为 335%；扣非归母净利润分别为-0.08、-0.18、0.78、6.00 亿元，2024 年扭亏为盈后 20

3、25 年实现规模化盈利。毛利水平持续改善，从 2022 年的 44.9%提升至 2025Q3 的 59.8%。经营活动现金流从 2022 年的-0.30 亿元转为 2025 年的 6.72 亿元，财务状况健康。四足和人形机器人双轮驱动、同步发力。1）四足机器人业务相对成熟：销量从 2022年的 2403 台增长至 2025Q3 的 17946 台，对应收入从 0.9 亿元增长至 4.9 亿元，2025 年前三季度，科研教育、商业消费、行业应用占比分别为 31.6%、42.3%、26.1%；2）人形机器人业务增速迅猛：2023 年仅销售 5 台，2024 年增至 410 台，2025 年销量超过

4、 5500 台，2025 年前三季度收入 6.0 亿元，科研教育、商业消费、行业应用占比分别为 73.6%、17.4%、9.0%，两款产品的行业应用占比均持续提升。募集资金总额 42.02 亿元，占发行后总股本的比例不低于 10%。资金重点投入在人工智能与核心硬件的深度结合上，其中：智能机器人模型研发项目投入 20.22 亿元，重点攻关具身智能的“大脑”与“小脑”；机器人本体研发项目投入 11.10 亿元，强化机械控制系统；智能机器人制造基地建设项目投入 6.24 亿元，通过自建产线保障产能弹性，项目建成后，预计可实现年产 7.5 万台人形机器人及 11.5 万台四足机器人的生产规模；新型智能

5、机器人产品开发项目：投入 4.45 亿元，维持产品线的持续迭代能力。建议关注机器人产业链相关标的。宇树科技作为国内具身智能赛道的领跑者，通过“高性价比产品+规模化出货+核心部组件自研”实现规模化盈利和健康现金流，确认产业化拐点；其上市将进一步通过资本杠杆放大其技术储备与市场优势，随着募投项目的落地，有望加速实现人形机器人的全面普及。建议关注国产机器人标的：卧龙电驱、中大力德、长盛轴承、美湖股份、奥比中光、雷迪克、瑞芯微、优必选、越疆等；同时关注T 链核心标的：恒立液压、浙江荣泰、三花智控、拓普集团、恒勃股份、万向钱潮等。风险提示：行业处于早期阶段，技术路线和商业化进展存在高度不确定性；短期估值

6、较高带来的股价波动风险 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表：重点公司估值表 公司代码 公司简称 2026/3/20 EPS（元/股）PE PB（LF）收盘价（元/股）24A 25E 26E 27E 24A 25E 26E 27E 600580 卧龙电驱 37.7 0.5 0.7 0.8 0.9 74.3 54.6 49.6 44.2 3.9 603893 中大力德 156.1 1.4 2.5 3.4 4.4 110.5 61.8 45.3 35.3 20.5 300718 长盛轴承 68.7 0.8 0.9 1.0 1.2 89.6 7