海外科技行业2026年第10期：腾讯阿里财报彰显增长韧性抢占AI时代流量新入口-260321（10页）.pdf

1、腾讯阿里财报彰显增长韧性，抢占AI时代流量新入口本报告导读：腾讯业绩稳健增长，广告与游戏驱动盈利改善；宇树科技科创板IPO获受理，人形机器人商业化加速推进；英伟达推进全栈AI生态并上调万亿营收预期；阿里AI与即时零售双线投入加大投资要点：投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。腾讯发布2025财年Q4财报，业绩扎实增长，AI投入开拓新机会。营收1944亿元，同比增长12.7%；经调整净利润695亿元，同比增长16.9%，经调整净利率35.8%。公司收入增长主要由营销服务及游戏业务驱动，其中营销服务收入411亿元，同比增长17.5%，主要受益于AI驱

2、动广告定向能力优化及微信生态商业化能力提升；增值服务收入899亿元，同比增长13.8%，毛利率59.5%，三角洲行动峰值DAU突破5000万，带动国内及海外游戏收入分别同比增长15.1%和31.9%；社交网络收入306亿元，同比增长2.7%。AI产品矩阵持续升级，混元3.0模型能力持续提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品逐步落地，智能体生态加速布局。同时，公司研发投入238亿元，研发费用率12.2%；资本开支196亿元，同比下降46.3%，现金流资本开支242亿元，资本开支环比回升。阿里巴巴发布2026财年Q3财报，阿里AI全栈布局取得显著进展。阿里云收入同比增长36%，AI相

3、关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长；AI业务双线推进，C端千问App月活跃用户超过3亿，B端悟空作为企业级AI原生工作平台开启公测；即时零售业务规模扩大，收入同比增长56%。平头哥自研GPU已实现规模化量产，并通过阿里云向外部客户提供商业化服务。集团营收2848.43亿元，同比增长2%，若剔除已处置业务同比增长9%；调整后净利润167.1亿元，同比下降67%，自由现金流同比下降71%。公司表示，利润及现金流下滑主要由于对即时零售及AI等领域的持续投入。宇树科技科创板IPO获受理，拟募资42.02亿元。宇树科技科创板IPO获受理，公司拟募资42.02亿元，招股书显示公司已实现盈利。公司专

4、注于高性能通用人形机器人、四足机器人及机器人组件的研发、生产和销售，并在全球率先实现高性能四足机器人的公开销售与行业落地。公司四足机器人销量合计超3万台；人形机器人自2023年推出H1、2024年推出G1以来销量快速增长，2025年出货量已超5500台，位居全球第一。2025年度预计实现营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非后净利润超6亿元，同比增长674.29%。2025年前三季度，公司销售费用为0.76亿元，占收入比重为6.51%。本次募资将用于机器人模型研发、本体研发及智能制造基地建设等项目。风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策

5、监管风险。相关报告1周观点腾讯发布2025财年Q4财报，业绩扎实增长，AI投入开拓新机会。营收1944亿元，同比增长12.7%；经调整净利润695亿元，同比增长16.9%，经调整净利率35.8%。公司收入增长主要由营销服务及游戏业务驱动，其中营销服务收入411亿元，同比增长17.5%，主要受益于AI驱动广告定向能力优化及微信生态商业化能力提升;增值服务收入899亿元,同比增长13.8%，毛利率59.5%，三角洲行动峰值DAU突破5000万，带动国内及海外游戏收入分别同比增长15.1%和31.9%；社交网络收入306亿元，同比增长2.7%。AI产品矩阵持续升级,混元3.0模型能力持续提升,元宝、

6、WorkBuddy及QClaw等AI产品逐步落地，智能体生态加速布局。腾讯作为社交流量入口，AI有望重构平台价值，并推动广告、企业服务等业务商业化能力提升。同时，公司研发投入238亿元，研发费用率12.2%；资本开支196亿元，同比下降46.3%，现金流资本开支242亿元，资本开支环比回升。阿里巴巴发布2026财年Q3财报，阿里AI全栈布局取得显著进展。阿里云收入同比增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长；AI业务双线推进，C端千问App月活跃用户超过3亿，B端悟空作为企业级AI原生工作平台开启公测；即时零售业务规模扩大，收入同比增长56%。平头哥自研GPU已实现规模化量