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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 02 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）海外海外绿氢绿氢将将迈入实质发展阶段迈入实质发展阶段 中游制造/电力设备及新能源 电解制氢碳排放、纯度品质优势突出，电解制氢碳排放、纯度品质优势突出，发展发展潜力大潜力大，海外各国海外各国较早就在加大较早就在加大绿绿氢产业氢产业投入投入。在在俄乌冲突的背景下俄乌冲突的背景下，欧盟欧盟对氢能对氢能尤其是尤其是发电发电领域的应用领域的应用寄予厚寄予厚望，望，希望希望通过发展氢能通过发展氢能摆脱摆脱对外对外天然气依赖天然气依赖，并设定了严格的绿氢门槛以，并设定了严格的绿氢门槛以配合配合后续

2、碳关税的实施后续碳关税的实施。目前目前欧盟欧盟针对其绿氢整体目标，规划了针对其绿氢整体目标，规划了多维的扶持多维的扶持政策，政策，其其补贴项目招标补贴项目招标今今年下半年年下半年将将开始开始招标；而欧洲大陆的招标；而欧洲大陆的绿氢专用管道绿氢专用管道也已也已启动启动建设。建设。总体而言总体而言，欧盟，欧盟绿氢绿氢产业产业将将进入实质发展阶段进入实质发展阶段。同时，。同时，美国、日本美国、日本等发等发达达国家也在国家也在加大加大绿氢绿氢产业扶持，预计海外绿氢产业发展将加速产业扶持，预计海外绿氢产业发展将加速，国内国内氢能氢能设备设备及产品及产品企业企业将受益，将受益，迎来迎来出口出口增长增长。欧

3、欧盟盟绿氢将绿氢将进入实质发展阶段进入实质发展阶段。为解决日益严峻的能源安全问题，欧洲对氢能在未来发电领域的应用寄予厚望，欧盟在 2022 年 Repower EU 规划中明确提出到 2030 年分别自产、进口 1000 万吨可再生氢。欧盟对氢能的扶持是多维度和立体的体系：欧盟对制氢的排放设定了严格的门槛，以配合其未来碳关税的实施，将推出碳差价合约（CCfD）以促进绿氢在工业领域应用，并拟成立欧洲氢能银行；欧盟创新基金承诺出资 8 亿欧元计划 2023 年下半年开始氢能补贴项目招标（招标项目的制氢有固定溢价）。在 2022 年 12 月，西班牙、葡萄牙与法国共同公布了约 28 亿欧元的 H2M

4、ed 管道建造计划，该管道每年将由西班牙向法国和葡萄牙输送 200 万吨绿氢。总体来看，欧盟绿氢发展将进入实质阶段。美国美国：发展路线发展路线明确明确，绿绿氢补贴丰厚氢补贴丰厚。美国的国家清洁氢能战略和路线图（草案）对未来美国氢能发展提出明确规划，到 2030、2040 和 2050 年美国清洁氢需求将分别达到 1000、2000 和 5000 万吨/年。同时，推出通胀削减法案（IRA）和两党基础设施法（BIL）等政策工具，从经济性角度刺激绿氢产业的发展。IRA 根据制氢碳排放水平，给予不同程度税收补贴优惠，有效电解制氢成本将进一步下降，刺激绿氢行业发展。BIL 也通过近100 亿美元预算，通

5、过扶持不同细分环节，构建完整的氢能产业链。日本日本：政企、科研合力政企、科研合力推动推动氢能氢能产业化产业化。日本“2050 碳中和绿色增长战略”和第六次能源基本计划，将氢能视为未来日本经济与能源发展的重要领域。建立氢能产业专属开发机构，联通政企及科研合作，推动氢能产业化。同时，打造海外氢能进口供应链，目前已与挪威、澳大利亚、文莱、沙特阿拉伯等国家达成合作。投资建议：投资建议：推荐关注隆基绿能、阳光电源、华光环能、永安行（交运）、林洋能源、双良节能、明阳智能、亿利洁能（化工）、昇辉科技（中小盘）等。风险提示：风险提示：电解制氢技术电解制氢技术进步及降本进步及降本不及预期、政策不及预期、政策实施

6、不及预期实施不及预期。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 隆基绿能 44.7 1.7 2.0 2.6 23 17 6 强烈推荐 阳光电源 120.7 1.1 2.1 3.8 56 32 10 强烈推荐 华光环能 12.2 1.0 0.9 1.1 14 11 2 未予评级 永安行 17.2 0.2 1 未予评级 林洋能源 8.5 0.5 0.4 0.6 21 15 1 增持 双良节能 12.9 0.2 0.6 1.1 21 11 4 未予评级 明阳智能 25.6 1.6 1.8 2.2 14 11 2 强烈推