【研报】教育行业人口专题：持续下滑的新生人口对教育行业意味着什么？-20200318[33页].pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度 人口人口专题：专题：持续下滑的新生人口，对持续下滑的新生人口，对教育行业教育行业意味着什意味着什 么？么？ 2020.03.18 黄莞（分析师）黄莞（分析师） 田鹏（田鹏（分析师分析师） 电话： 020-88832319 020-88836115 邮箱： 执业编号： A1310517050001 A1310519080001 摘要：摘要： 从教育行业市场空间从教育行业市场空间=适龄人数适龄人数*渗透率渗透率*客单价的测算公式来看，人口数量是客单价的测算公式来看，人口数量是 决定市场空间的重要变量。决定市场空间的重要变量。在少子化浪潮袭来的大背景下，

2、我们通过划分不同教育 阶段以研究新生人口变化对教育行业的影响，重点从适龄人口、渗透率及客单价三 方面的变化挖掘人口红利逐渐消失下教育行业的未来发展途径。 人口结构变化人口结构变化：2019 年新生人口年新生人口 1465 万人，出生人口情况持续低迷万人，出生人口情况持续低迷 （1）历史人口变动历史人口变动：第四轮婴儿潮消失，出生人口整体下滑第四轮婴儿潮消失，出生人口整体下滑。1949 年以来， 我国长期执行计划生育政策， 出生人口受控后下滑。 二孩政策生育效应释放后消退， 2019 年新生人口仅为 1465 万。 （2）未来人口走向未来人口走向：生育率走低，育龄妇女规模逐年下滑，出生人口情况持

3、续生育率走低，育龄妇女规模逐年下滑，出生人口情况持续 低迷低迷。2018 年我国总和生育率仅为 1.52，育龄妇女规模在 2003 年见顶下滑，2018 年跌至 2.9 亿人。二孩政策未能扭转低迷生育趋势。 （3）人口区域性差异：）人口区域性差异： 大城市新生人口增量稳定。大城市新生人口增量稳定。 我国整体出生人口处于下滑 通道，但大城市持续吸引流动人口，适育人群得以补充，出生人口数量稳定增长。 教育行业展望教育行业展望：适龄适龄人数人数变动影响市场规模，渗透率和客单价提升为破局思路变动影响市场规模，渗透率和客单价提升为破局思路 我们以历史出生人数推算各阶段适龄人数变化，试图洞察不同教育市场未

4、来发我们以历史出生人数推算各阶段适龄人数变化，试图洞察不同教育市场未来发 展展。 （1）托育早教托育早教：适龄适龄人口人口基数庞大，托育早教需求旺盛，基数庞大，托育早教需求旺盛，渗透率提升将带来渗透率提升将带来可可 观观市场增量市场增量。看好通过直营、加盟等方式实现规模化扩张的头部企业，此外看好通过直营、加盟等方式实现规模化扩张的头部企业，此外建议高建议高 度关注托育企业的安全规范程度。度关注托育企业的安全规范程度。 （2）K12 教育：教育：校内教育校内教育仍存结构性机会仍存结构性机会，需求导向下需求导向下校外校外学科辅学科辅导、素质教导、素质教 育市场保持稳速增长育市场保持稳速增长。 （i

5、）整体出生人口下降趋势已定情况下，校内学校供给调整整体出生人口下降趋势已定情况下，校内学校供给调整 仍需谨慎；但仍可关注移民城市快速增长的适龄人口带来的机会，看好办学质量良仍需谨慎；但仍可关注移民城市快速增长的适龄人口带来的机会，看好办学质量良 好、有能力通过并购和轻资产模式快速扩张的民办学校集团。好、有能力通过并购和轻资产模式快速扩张的民办学校集团。(ii)渗透率提升推动校渗透率提升推动校 外培训市场高速发展外培训市场高速发展。学科辅导学科辅导市场兼备成长性和结构性，看好线下全国性和区域市场兼备成长性和结构性，看好线下全国性和区域 性龙头及具有互联网基因的教培机构；素质教育性龙头及具有互联网

6、基因的教培机构；素质教育从非刚需到半刚需提升从非刚需到半刚需提升，中长期内中长期内 存在较大的行业性机会存在较大的行业性机会，关注，关注产品成熟、业绩初步规模化放量的产品成熟、业绩初步规模化放量的头部企业。头部企业。 （3）高等教育：适龄人数到）高等教育：适龄人数到 2036 年前维持增长，年前维持增长，量量+价价+渗透率共同驱动渗透率共同驱动行业行业 发展发展。看好。看好教学品质较好、募资能力领先、具备内生增长和外延并购能力的民办高教学品质较好、募资能力领先、具备内生增长和外延并购能力的民办高 校。校。 海外对标海外对标：看日韩教育如何应对少子化危机看日韩教育如何应对少子化危机 日本、韩国的