石油石化行业周报：上游油气开采景气度上升下游仍需时间消化原料上涨-260323（28页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 石油石化石油石化 2026 年年 03 月月 23 日日 石油石化行业周报 推荐推荐（维持）（维持）上游油气开采景气度上升，上游油气开采景气度上升，下游仍需时间消下游仍需时间消化原料上涨化原料上涨 油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油短期：油价剧烈波动，产业链再平衡价剧烈波动，产业链再平衡。油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有

2、价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡阶段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期中期：下游库存低位，涨价弹性可期。石化历经三年下行，下游库存处于低位，刚需支撑下成交有望修复；油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现。3）长期：格局优化长期：格局优化+供给收缩，炼供给收缩，炼化景气上行化景气上行。全球炼能持续收缩，国内扩张受限，叠加美以伊战事导致炼能关停，全球供需转向紧平衡；重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善。油价大幅上涨，中国主营炼厂开工率油价大幅上涨，中国主营炼厂开工率略降略降。1）原油价格：周环比大涨。）原油

3、价格：周环比大涨。截至2026 年 3 月 19 日当周，布伦特原油期货结算价为 108.65 美元/桶，较上周上涨 8.19 美元/桶（+8.15%）；WTI 原油期货结算价为 96.14 美元/桶，较上周上涨 0.41 美元/桶（+0.43%）。2）原油供给：美国产量略降，原油供给：美国产量略降，OPEC 产量略增。产量略增。产量方面，截至 2026 年 3 月 13 日当周，美国原油产量 1366.8 万桶/天，环比上周减少 1 万桶/天；截至 2026 年 2 月，欧佩克原油产量 2863 万桶/天，环比上月增加 16.4 万桶/天。3）原油需求：美国炼厂开工率略增，中国炼厂开工率原油

4、需求：美国炼厂开工率略增，中国炼厂开工率略降。略降。美国炼厂：截至 2026 年 3 月 13 日当周，美国炼厂原油加工量为 1623.2万桶/天，较上周增加 6.3 万桶/天，美国炼厂开工率为 91.4%，较上周增加0.6pcts。中国炼厂：截至 2026 年 3 月 19 日，主营炼厂开工率为 75.22%，较上周减少 6.13pcts。山东地炼开工率为 54.29%，较上周减少 0.52pcts。4）原油原油库存：美国原油库存增加。库存：美国原油库存增加。截至 2026 年 3 月 13 日当周，美国原油和石油总库存为 16.83 亿桶，较上周增加 0.45 百万桶；商业原油库存为 4.

5、49 亿桶，较上周增加 6.16 百万桶；战略原油库存为 4.15 亿桶，较上周持平。芳烃产业链顺价较为顺利。芳烃产业链顺价较为顺利。1）芳烃价格：产品涨多跌少。）芳烃价格：产品涨多跌少。截至 2026 年 3 月 20日 当 周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY价 格 为1264（美 元）/6525/5042/9100/9350/8200，较上周变化-41(美元）/-425/+290/-250/-100/+150/吨。2)芳烃利润：长丝加工利润增长。芳烃利润：长丝加工利润增长。截至 2026 年 3 月 19 日当周，PXN 价差和 PTA 现货加工费为-49 美元/吨和 298

6、 元/吨，较上周变化-248 美元/吨和-47 元/吨。POY/FDY/DTY 和 PTA（T-7）的价差为 1064/897/911/元吨，较上周变 化+561/+675/+661 元/吨，POY/FDY/DTY 和 PX（T-14）的 价 差 为1970/1803/1816 元/吨，较上周变化+112/+2/+236 元/吨。烯烃上游顺价较为顺利。烯烃上游顺价较为顺利。1）烯烃价格：产品涨跌参半。）烯烃价格：产品涨跌参半。截至 2026 年 3 月 20日 当 周，乙 烯/丙 烯/PE/苯 乙 烯/PP/丙 烯 酸/丁 二 烯 价 格 为10000/8625/8595/10109/8718