快递行业2月数据点评：1~2月圆通累计业务量增速领跑继续看好龙头估值提升-260320（6页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 快递快递 2026 年年 03 月月 20 日日 快递行业 2 月数据点评 推荐推荐（维持）（维持）1-2 月月圆通累计圆通累计业务量增速领跑业务量增速领跑，继续看好龙，继续看好龙头估值提升头估值提升 上市公司业务量：上市公司业务量：2 月月顺丰业务量增速领跑顺丰业务量增速领跑。2 月业务量同比增速：月业务量同比增速：顺丰（17.0%）圆通（0.6%）申通（-5.8%）韵达（-26.1%）。1-2 月业务量累计月业务量

2、累计同比增速：同比增速：圆通（16.7%）申通（11.2%）顺丰（9.4%）韵达（-6.7%）。上市公司快递收入：上市公司快递收入：1-2 月合计申通月合计申通收入收入增速领先增速领先。2 月收入增速：月收入增速：顺丰（24.9%）申通（12.8%）圆通（3.8%）韵达（-15.1%）。1-2 月收入累计同月收入累计同比增速：比增速：申通（29.4%）圆通（14.9%）顺丰（8.6%）韵达（2.6%）。单票收入：单票收入：2 月月顺丰环比提升明显顺丰环比提升明显，申通同比提升幅度最高，申通同比提升幅度最高。2 月单票收入：月单票收入：申通 2.44 元，同比+19.6%（+0.4 元），环比+

3、3.8%（+0.09 元）；圆通 2.40 元，同比+3.15%（+0.08 元），环比+6.7%（+0.15 元）；韵达 2.25 元，同比+15.4%（+0.30 元），环比+4.7%（+0.1 元）；顺丰 15.32 元，同比+6.76%（+0.97 元），环比+4.1%（+0.6 元）。申通同比涨幅最大。1-2 月累计单票收入：月累计单票收入：圆通 2.31 元，同比-1.5%（-0.04 元），申通 2.39 元，同比+16.6%（+0.34 元），顺丰 14.98 元，同比-0.8%（-0.12 元），韵达 2.19 元，同比+10.0%（+0.2 元）。投资建议：投资建议：1、电

4、商快递：、电商快递：国内看龙头，海外看极兔。国内看龙头，海外看极兔。1）行业判断：）行业判断：我们在 3月 14 日发布中通快递中通快递深度报告，提出观点，深度报告，提出观点，电商快递行业正步入高质量发展电商快递行业正步入高质量发展新阶段，新阶段，即：数据看“即：数据看“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”；数据数据背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，背后核心逻辑：一是“反内卷”具备可持续性，我们从客户需求、监管要求、战略诉求三个维度分析快递行业“反内卷”具备可持续性；二是行业格局或持二是行业格局或持续优化。在此背景下，我们认为续优化。在此背景下，我们认为行业价格将保持稳定，头部快

5、递企业的市场份行业价格将保持稳定，头部快递企业的市场份额有望进一步提升额有望进一步提升。2）国内电商快递国内电商快递首选首选龙头龙头中通、圆通。中通、圆通。中通中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值。公司承诺 2026 年起将投资者综合回报由 40%提升至不低于调整后净利的 50%，看好估值由 26 年 12 倍 PE 左右提升至 15 倍以上。圆通：圆通：核心指标追近龙头，且在行业增速放缓下依然持续领跑。3）继续继续看好看好申通快递申通快递潜在业绩弹性大。4）继续推荐继续推荐极极兔速递：兔速递：2025Q4 东南亚日均件量同比+74%，新市场+80%；海外

6、市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长。2、持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构持续看好顺丰投资机会，关注公司“增益计划”调优结构+携手极兔互补协同。携手极兔互补协同。1）总量看：）总量看：“激活经营”机制有效推动公司业务规模扩张，亦有助于发挥网络规模效应，为长期降本增效助力。收入结构看：公司 2025 年三季报介绍，Q3中高端时效业务收入增速环比提升，服务客户规模持续扩大。我们建议继续关注公司“增益计划”调优结构。2）携手极兔，互补协同，未来可期。）携手极兔，互补协同，未来可期。我们继续强调从自由现金流维度看顺丰：我们认为可持续优化。风险提示：经济出现下