【华鑫证券】汽车行业周报：行业龙头宇树科技IPO获受理，2025年人形机器人出货量全球第一-260322（39页）.pdf

1、汽车行业周报行业龙头宇树科技IPO获受理，2025年人形机器人出货量全球第一证券研究报告投资评级：（）报告日期：推荐维持2026年03月22日分析师：林子健SAC编号：S1050523090001行业周报投 资 要 点行业龙头宇树科技IPO获受理，2025年人形机器人出货量全球第一上交所正式受理宇树科技股份有限公司科创板IPO申请，拟融资42.02亿元。公司本次公开发行新股不低于4044.64万股，占发行后总股本的比例不低于10%，初始发行市值至少达420亿元。公司控股股东、实际控制人王兴兴合计控制公司34.76%股权。2025年宇树人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。业绩：（1）20

2、23-2025年公司实现营业收入1.6/3.9/17.1亿元，YoY+29.5%/146.6%/+335.4%；（2）实现扣非归母净利润-0.2/0.8/6.0亿元，YoY-123.3%/+530.1%/+674.3%；（3）2023-2025年Q1-Q3公司实现毛利率44.8%/57.0%/59.8%，扣非净利率-12.5%/20.5%/36.8%。分业务：（1）2022-2025年Q1-Q3，四足机器人板块实现营收0.93/1.19/2.31/4.88亿元，占比76.6%/75.8%/59.5%/42.3%，销量为2403/3121/7136/17946台，单价为3.9/3.8/3.2/2

3、.7万元每台；（2）2023-2025年Q1-Q3，人形机器人板块实现营收0.03/1.07/5.95亿元，占比1.9%/27.6%/51.5%，销量为5/410/3551台，单价为59.3/26.1/16.8万元每台；（3）2022-2025年Q1-Q3，组件板块实现营收0.21/0.27/0.45/0.67亿元，占比17.7%/17.1%/11.5%/5.8%。费用率：公司2025年Q1-Q3期间费用率为46.7%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5%/32.7/7.7/-0.2%。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 2投 资 要 点行业龙头宇树科技IPO

4、获受理，2025年人形机器人出货量全球第一 客户情况：2022-2025年Q1-Q3，公司前五大客户涵盖京东集团、境内客户A1、亚洲地区境外客户A/B、欧洲地区境外客户C、北美洲地区境外客户D/Q、安御者（苏州）、北京朝元时代等，客户分布境内外且覆盖多地区。本次募集资金使用分配：募集资金中的20.22亿元将用于智能机器人模型研发项目，11.1亿元用于机器人本体研发项目，4.45亿元用于新型智能机器人产品开发项目，6.24亿元用于智能机器人制造基地建设项目。规划建设人形机器人7.5万台、四足机器人11.5万台产能。宇树科技核心竞争优势在于全栈研发了具身智能、强化学习、运动控制等机器人核心模型算法

5、，散热管理、能源管理、电机驱动等智能系统，以及高性能电机、减速器、灵巧手、激光雷达及各类传感器等机器人核心部组件，形成了多项商业化应用的核心技术。模型方面，公司目前在WMA模型与VLA模型两大技术路线上均有所布局与投入，并先后于 2025 年 9 月、2026 年 1 月开源发布了通用 WMA 模型“UnifoLM-WMA-0”与通用VLA模型“UnifoLM-VLA-0”，取得了较为显著的研发成果。投资建议 当前机器人板块整体位置较低，宇树作为国内头部人形机器人厂商，IPO受理有望提振板块情绪。优先布局其核心零部件供应链及已进入量产阶段的确定性标的；同时，建议关注已在工业场景实现试点部署、具

6、备先发优势的机器人本体厂商。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE 3投 资 要 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明小鹏实现成立以来首次单季度盈利，汽车产业向智能体与全场景机器人加速布局小鹏实现单季度盈利，加速布局Robotaxi及人形机器人。3月20日，小鹏发布2025年及25Q4财报。2025年小鹏汽车全年车辆交付429,445辆，较2024年的190,068辆同比+125.9%，海外市场，全年海外销量接近翻倍至4.5万辆，海外收入占比超过15%。2025年小鹏汽车研发费用率约为12.4%，同比-3.4pct；营销费用率为12.3%，同比-4.5pct。小