【中航证券】中航传媒2026年年度策略：从流量映射向内生增长，AI+IP的“双向奔赴”-260319（34页）.pdf

1、中航传媒2026年年度策略从流量映射向内生增长，AI+IP的“双向奔赴”核心观点传媒行业整体市场表现：事件驱动行情与估值分化。2025年初至2026年3月，传媒板块累计涨幅48.29%，呈三段式事件驱动行情：由DeepSeek技术突破启动,随大盘上行趋势延续，在GEO营销模式与Sedance视频模型催化下冲高回落；板块内部结构性分化显著，游戏领涨，视频媒体、教育出版表现偏弱，当前板块PE为27倍，处于2020年以来67.8%的历史分位，子板块估值差异明显，数字媒体、影视院线估值偏高，出版板块维持稳健低估值。细分赛道：供需复苏与AI赋能共振。1游戏赛道供需两旺，版号发放创新高，AI技术全面降本增

2、效，交互式新品频出；2影视院线依托哪吒2等爆款实现票房复苏，向IP全维度运营转型，AI漫剧成新增长点；3出版板块凭借教辅与税收优惠保持防御性，向内容版权经营转型；4广告营销受益于AI全链路提效，GEO引擎商业化提速，出海营销成为增长核心。核心趋势：AIAgent主导行业全场景变革。AI从辅助工具升级为AIAgent，通过“大模型赋能创意+小模型精准执行”的双曲线模式，全面接管营销、影视、电商、AI玩具四大核心场景：在营销端，从SEO向GEO切换，AI成为流量超级中介，重构品牌曝光与转化逻辑；在影视端，多Agent协作实现从剧本到视频的自动化生产，AI漫剧产能指数级释放，推动IP跨形态一体化开发

3、；在电商端，AI渗透流量获取、导购转化与跨境运营全链路，重塑消费体验与出海竞争力；在AI玩具端，产品从教育工具向情感陪伴伴侣跨越，全球市场高速增长，IP授权与端到端技术成核心壁垒，商业模式也逐步向按结果付费（RaaS）转型。回顾2025年，传媒板块展现了较强的复苏弹性。申万传媒指数全年上涨27.17%，跑赢沪深300指数；2025年前三季度营收创下3874.8亿元的历史新高，归母净利润同比大幅反转(+37.12%)，。驱动因子已从单纯的美股映射转向自主可控的应用落地。DepSeek等国产模型通过降本驱动了爆款应用的频出与商业模式的跑通，我们判断，2026年传媒行业将沿着“IP资产化”与“AIA

4、gent化”双主线演进，消费逻辑从功能性向情绪价值跨越，AI角色从辅助工具向业务主导跃迁。2026年传媒板块将从估值修复转向真正的盈利驱动。1营销端（算法领先）：率先布局GEO（生成式引擎优化）与全球程序化广告、具备RaaS模式验证能力的营销企业，建议关注【每日互动、蓝色光标、易点天下、值得买】。2内容端（IP资产）：拥有海量版权储备并能快速转化为AI漫剧/短剧、具备跨形态能力的IP运营商，建议关注【光线传媒、华策影视、中文在线、中国出版】。3电商：AI电商仍处于产业赋能初期，伴随商业化深化与成本结构改善，未来有望持续释放“效率红利+估值弹性”双重价值，建议关注【焦点科技、值得买、赛维股份、吉

5、宏股份】。4AI玩具：情感陪伴心智驱动全球渗透率提升，IP与端到端模型双轮驱动，建议关注【恺英网络、奥飞娱乐、阅文集团】。风险提示：经济复苏不及预期的风险、消费者信心不及预期的风险、行业监管风险、政策收紧的风险、技术发展不及预期的风险、内容生态建设不及预期的风险、变现不及预期风险、舆论炒作风险、市场竞争风险。申万一级行业行情回顾：2025年至2026年3月4日传媒板块累计涨幅+48.29%，位居申万一级行业13/31，跑赢沪深300指数9.53pct，凭借事件驱动行情获得显著超额收益；但仍落后于领涨的成长和周期板块（如有色金属、通信、电子等），跑输创业板指58.90pct，处于板块收益分布的中

6、上游水平。AI玩具价格体系三级分层明确，精准覆盖全维度受众。当前AI玩具市场已形成清晰的价格梯队，各层级通过差异化的功能配置实现对不同受众的精准穿透。1入门级：轻互动AI玩具，以基础语音交互结合IP形象为核心，如BubblePal，主打高性价比，受众主要为注重实用功能的二、三线城市家庭。2中端级：功能型AI玩具，具备情绪识别、长短期记忆及多语言交互等进阶能力，代表产品如“汤姆猫AI童伴”，受众锁定为一线城市中产家庭及追求情绪价值的单身女性群体。3高端级：旗舰级/机器人AI玩具，支持多模态感知、医疗级陪护甚至拟人化运动控制，代表产品如宇树R1，受众聚焦于高净值家庭及专业的养老或医疗机构。竞争格局