汽车行业：从工业品到消费品、从产品周期到品牌周期-230223（41页）.pdf

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1、从工业品到消费品、从产品周期到品牌周期从工业品到消费品、从产品周期到品牌周期证券研究报告证券研究报告 行业深度行业深度日期：日期：20232023年年0202月月2323日日程似骐程似骐中信建投汽车首席分析师中信建投汽车首席分析师15026660267SAC 执证编号：S1440520070001SFC 中央编号：BQR089本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。核心观点板块择时：当前预期修复开启静待景气拐点，重视潜在政策催化

2、；板块择时：当前预期修复开启静待景气拐点，重视潜在政策催化；全年总量：预计全年总量：预计20232023年国内乘用车批发销量年国内乘用车批发销量25072507万辆，同比万辆，同比+5%+5%，其中国内零售，其中国内零售21692169万辆，同比万辆，同比+4.1%+4.1%；出口；出口349349万辆，同比万辆，同比+35.6%+35.6%；库存库存-1010万辆；其中新能源乘用车零售量约万辆；其中新能源乘用车零售量约865865万辆，同比万辆，同比+40%+40%，新车渗透率约，新车渗透率约38%38%，同比，同比+10pct+10pct。20222022年疫情冲击下消费意愿处于近年疫情冲

3、击下消费意愿处于近年来低位。年来低位。20222022年年Q3Q3居民更多消费占比由居民更多消费占比由2021Q4 2021Q4 的的24.7%24.7%下降至下降至22.8%22.8%，较，较20182018-20192019年明显回落；与年明显回落；与20202020年初疫情带来的冲击相比，年初疫情带来的冲击相比，20222022年消费意愿同比下滑的幅度虽更小但持续时间更长。年消费意愿同比下滑的幅度虽更小但持续时间更长。供需趋势：供需趋势：20222022年国内乘用车零售销量年国内乘用车零售销量20772077万辆，同比万辆，同比+1.33%+1.33%，产量，产量23642364万辆，同

4、比万辆，同比+11.0%+11.0%，上险数，上险数20442044万辆，同比万辆，同比-1.68%1.68%。疫情压。疫情压制上半年销量，需求腾挪叠加政策刺激，三季度供需两旺，四季度需求边际走弱。制上半年销量，需求腾挪叠加政策刺激，三季度供需两旺，四季度需求边际走弱。景气节奏：景气节奏：20222022年年1 1-2 2月缺芯持续缓解，销量同比提升；月缺芯持续缓解，销量同比提升；3 3-5 5月受疫情影响，全产业链供需承压；月受疫情影响，全产业链供需承压；6 6-8 8月受政策刺激叠加需求腾挪，销月受政策刺激叠加需求腾挪，销量同比快速提升；量同比快速提升；1010-1212月宏观消费走弱，叠

5、加疫情反复和高基数影响（月宏观消费走弱，叠加疫情反复和高基数影响（2121年年1010月起缺芯开始好转），销量增速回落。月起缺芯开始好转），销量增速回落。月度销量：预计销量同比增速将呈月度销量：预计销量同比增速将呈N N型走势，型走势，1 1-4 4月单边向上（月单边向上（20222022年年3 3-5 5月疫情冲击下低基数），月疫情冲击下低基数），5 5-7 7月扭头向下（月扭头向下（6 6-8 8月供需后置月供需后置&政政策刺激下高基数），策刺激下高基数），8 8-1111月反转向上（月反转向上（20232023年需求复苏），年需求复苏），1212月回落（月回落（20222022年末扶持政

6、策退坡前抢装）。年末扶持政策退坡前抢装）。个股择时与推荐：当前整车股价底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、个股择时与推荐：当前整车股价底部区间（中期买点），看预期修复及基本面拐点（行情先行及高弹性），推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车等强势自主，关注理想汽车、吉利汽车；零部件长城汽车等强势自主，关注理想汽车、吉利汽车；零部件20232023年估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰年估值接近中低位，看边际变化逢低配置（成长属性首选），推荐继峰股份、华懋科技、三花智控、拓普集团、文灿股份、爱柯迪、伯特利等。股份、华懋科技、三花智