【联储证券】食品饮料行业扩大内需战略专题研究（二）：扩大内需战略的核心传导密码-260318（15页）.pdf

1、扩大内需战略的核心传导密码扩大内需战略专题研究（二）投资要点：2026年两会消费政策有望撬动5-6万亿消费增量。最新的两会消费政策表述既有延续性又有差异性，26年预计可直接撬动消费5.84-6.69万亿元，有望带动社零新增3.2-3.7万亿元，推动社零同比增速超6.4%。扩大内需战略是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。基于宏观经济视角来看，作为拉动经济“三驾马车”的动力所需，居民、企业、政府部门的资产负债表修复所需，扩大内需战略的推进具有当前必要性和历史必然性。扩大内需战略奠定了消费板块的长期战略配置价值。基于消费视角来看，国内超大规模消费市场的稳健增长、消费板块估值的平稳

2、运行、扩内需政策的长期性与持续性，三者共同构成消费板块长期配置价值的主要支撑。而扩大内需战略，正是通过“政策精准滴灌终端需求放量企业盈利改善估值修复扩张”传导，形成消费-投资的正向内循环的核心催化。政策核心逻辑的转变可能成为未来3-5年A股市场的核心定价主线，而非短期脉冲式催化。扩内需政策的逻辑转变主要有目标重构、路径重塑和工具升级，这决定了消费投资范式转变为重结构成长、轻周期脉冲，重供需双振、轻单一优化，重协同效率、轻刺激规模的考量。从“市场认知篇”行至“重构解读篇”，可见，尽管监管层持续引导中长期资金入市、倡导长期投资，当前市场资金仍偏短期化博弈，价值投资落地滞后于政策导向。政策刺激传导、

3、投资范式转变均需渐进周期，较难一蹴而就，但随着扩内需战略持续推进、长线资金机制与考核体系不断完善，短期交易乱象将逐步纠偏，适配扩大内需战略长期逻辑的价值投资生态终将回归。风险提示：政策落地不及预期、外部环境恶化、行业竞争加剧等风险。相关报告1.最新两会消费政策解读对比往年：重视政策延续性与差异性政策延续性方面：（1）扩内需战略定位不断提升，2025-2026年被明确置于首位，消费主引擎定位得以延续。（2）以旧换新政策延续，2025年安排3000亿超长期特别国债，2026年安排2500亿，规模略有下调但仍是重要抓手，说明这一工具被验证有效，在继续巩固中。（3）服务消费重要性持续提升：从2023年

4、开始关注服务消费，到2026年明确提出“服务消费提质惠民行动”，着力点持续向服务端倾斜。差异性方面，2026年主要有：（1）新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿。（2）从“多渠道促进增收”的工作原则升级为“制定实施城乡居民增收计划”，并明确提到增加财产性收入。（3）明确扩大贴息领域、提高上限、延长期限，还配套“一次性信用修复政策”。新增测算：有望撬动消费5-6万亿根据两会表述，2026年促消费政策主要通过两个抓手发力：2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新+新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金。据测算，消费专项举措有望在2026年直接拉动

5、2.8-3万亿消费增量。此外，民生和经济类措施也将对消费能力的释放和消费意愿的提振起到间接促进作用，预计可带动3.04-3.69万亿的消费增量。预计最新的两会政策2026年可直接撬动消费5.84-6.69万亿元，以55%的商品消费占比估算，有望带动社零新增3.2-3.7万亿元，推动社零同比增速可能超6.4%，较2025年3.7%有明显提升。数据测算基于政策落地的节奏和效率正常、居民响应正常、传导通畅，边际消费倾向和乘数效应等参考历史经验，实际政策的消费拉动效果还要看具体执行情况。2.当下如何理解内需战略升维？扩大内需的相关举措从短期逆周期调节工具，到以消费为核心、贯穿新发展格局的顶层战略布局，

6、其本质是锚定“超大规模市场优势消费升级动能产业盈利韧性”的核心传导链条，是破解我国经济发展内外约束、构建内生增长动力的关键抓手。本次战略是“系统重启”，它将重塑增长模型、政策工具箱和产业价值分布。理解它，是把握未来Alpha的关键。宏观经济背景：约束的必然性与发展的必要性2.1.1“三驾马车”动力所需，消费增长具备长期确定性外需约束已从短期风险转为中长期刚性约束，对GDP拉动的不确定性持续抬升。全球化逆流与地缘博弈下，全球贸易扩张进入降速增长阶段，世贸组织预期2025年全球货物贸易增长2.4%，2026年仅0.5%，年均增速中枢持续下行。国内层面，2025年我国出口总额同比仅增5.5%，较20