2026年春季汽车行业投资策略：科技赋能下的换道再提速-260319（52页）.pdf

1、科技赋能下的换道再提速核心结论：换道拥抱科技浪潮，变革中寻找新机遇汽车需求受到政策变化的影响有限，乐观看到中高端需求的超预期回暖。无论是消费习惯、能力、人口结构，还是产品竞争力都相较于8年前有了较大变化，因此我们不必刻舟求剑对明年的退坡过度担忧。我们相信优秀的B/C级新产品将会显著激发用户的换车需求。政策对A0/A00市场会有结构性影响，但新能源渗透率进一步提升已成定局。整车出海的超额利润来自工程师红利，我们相信这轮中国智能电动车的全球化之路已经开启，5年后海外销量有望接近1000万台。科技看小鹏、蔚来、理想，白马看比亚迪、长城、吉利，同时华为链在2026年或有更多高端车出现。零部件是中国“高

2、端制造”的典型代表，具备“规模效应-成本优势-技术优势”。因而，在科技带动下机器人、低空经济、AIDC等新应用成为此类企业必攻之地；其次，优秀的企业正在通过全球化路径来实现二次成长。1“机器人”“低空经济”“AIDC”成为确定性的产业新方向。特斯拉、智元、宇树等公司为主展开的机器人产业链成为行业焦点。行业真正兑现时点临近，2026年有望成为科技成长“预期到落地”的黄金时间点。汽车零部件企业横向拓展能力强。液冷、低空行业与汽车行业底层技术高度共通。核心支撑是领先的高端制造能力，有望实现客户资源共享、成本协同优化与核心技术复用。2出海成为确定性逻辑，优秀汽零公司全球化仍为长期成长路径，2026年重

3、点关注欧洲出海。海外竞争对手退出，留下供给缺口。欧洲碳排放法规要求临近、新能源政策落地，推动整车厂转型。众多公司国内市占率提升进入相对瓶颈期，正加快出海节奏，欧洲订单获取加速。汽车产业围绕电动化与AI智能化双重变革展开，汽车既是电气化革命最后一块拼图，也是AI在物理世界率先落地的第一块拼图。AICar将成为驾驶、座舱、底盘、动力四大智能体融合的超级智能体。同时AI赋能智舱体验升级、“智驾+底盘”端到端融合，Token将成为企业估值的重要衡量和预测指标。未来还将看到产业从智能车向机器人、低空经济、深海科技的技术外溢。主要内容细分领域中，汽车服务、商用载货车和零部件涨幅较为突出，分别达6.21%/

4、3.84%/2.15%。(divcenter)图：25年底至今汽车板块涨幅略低于沪深300指数1.1pct(截至3月11日)(/divcenter)1.2行情回顾：25Q4汽车仓位小幅回升，零部件板块贡献主要增量持仓结构：零部件优势企业更受市场青睐。前三名分别为九号公司、新泉股份、浙江荣泰。比亚迪持仓重回前列，新泉股份、浙江荣泰持仓排名稳中有升。2.整车：政策影响有限，紧抓科技向上:5年乘用车累计批发销量3006万辆，同比+9.10%；2026年1-2月乘用车批发销量累计352万辆，同比-10.75%。2025年新能源乘用车累计销量达1548万辆，同比+27.31%，渗透率51.50%；202

5、6年1-2月新能源乘用车销量累计159万辆，同比8.52%，累计渗透率445.25%。行业库存整体情况：2026年1月库存为357万辆，较2025年1月多了58万辆，形成库存高位运行特征。2025上半年的以旧换新政策启动带来厂商的总体乐观，以旧换新推动的销量较高，4月行业库存350万辆创出近两年新高。但5-8月的车企相对更理性控制生产，减少对经销商的库存压力，形成持续去库；由于10-12月补贴收紧市场销量低于预期，带动库存回升，2026年1月达357万辆，为近5年以来高值，形成库存高位运行特征。行业折扣整体情况：2025年整体折扣率稳中有降。2025年常规燃油车和混合动力的促销压力较小，而新能

6、源的促销相对激烈，降价车型主要是新能源车，且集中在2025年上半年；受行业反内卷影响，Q3-4降价温和较为克制，叠加豪华品牌等新车上市，降幅缩窄明显，行业平均折扣率有所下降。2026年1月折扣率出现回升。为减弱新能源车购税退坡的影响，加之1月车企被动去库存终端进行促销，以及终端销量结构影响（1月自主占比下降），2026年1月行业平均折扣率3.60%，环比+2.35pct。2.1.4补贴新政优化财政支出，消除“套利”引导真正需求释放2026年汽车以旧换新政策不再单纯追求“补贴强度最大化”，而是更加注重精准支持和结构引导。相较25年报废购车直接2万或1.5万