航天军工行业专题研究：金属增材制造从“0~1”迈向“1~N”-230222（93页）.pdf

《航天军工行业专题研究：金属增材制造从“0~1”迈向“1~N”-230222（93页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《航天军工行业专题研究：金属增材制造从“0~1”迈向“1~N”-230222（93页）.pdf（93页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 航天军工航天军工 金属增材制造：从“金属增材制造：从“0-1”迈向“”迈向“1-N”华泰研究华泰研究 航天军工航天军工 增持增持 (维持维持)研究员 李聪李聪 SAC No.S0570521020001 SFC No.BRW518 +(86)10 6321 1166 研究员 朱雨时朱雨时 SAC No.S0570521120001 +(86)10 6321 1166 联系人 田莫充田莫充 SAC No.S0570121040043 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研

2、究 2023 年 2 月 22 日中国内地 专题研究专题研究 新赛道：充分契合“一主两率”筛选逻辑，看好增材制造新赛道：充分契合“一主两率”筛选逻辑，看好增材制造 beta 机会机会 在华泰军工组 2022.11.21 发布报告掘金 2023：守正、积势、待时中，我们创新性提出“一主两率”景气板块筛选逻辑，即在“十四五”中后期乃至“十五五”期间能保持高景气度的细分赛道，需求端必须绑定正在集中放量的“主战装备”，同时供给侧来看，普遍具有技术牵引下的“国产化率”或“渗透率”提升逻辑。我们认为增材制造既符合“一主”，可应用于军机、导弹、发动机等爆款装备，又符合“渗透率提升”逻辑，即在各类主战装备中处

3、于低渗透率向高渗透率快速爬升阶段，我们看好增材制造赛道 beta 机会，行业相关企业包括：铂力特、华曙高科、超卓航科、有研粉材等。新技术：多维度优势凸显，新技术：多维度优势凸显，增材制造渗透空间或为导弹增材制造渗透空间或为导弹发动机发动机军机军机 增材制造具有个性化制造、生产周期短、可一体化成型等特点。我们从性能提升、结构减重及成本优化三方面论述增材制造工艺的优势：1）性能方面，增材零部件静强度优于铸锻件，综合下游应用场景和工艺性能的适配度，以及材料应用可行性维度，我们推断增材制造在不同下游领域的渗透空间或为导弹发动机军机；2）减重方面，增材制造可实现拓扑优化、点阵结构、一体化设计，使得零件轻

4、量化水到渠成；3）成本方面，我们强调以全寿命周期视角看增材制造成本优势，充分考虑前期研发成本+增材零件购置成本+后期维保成本+供应链管理成本后，增材工艺或具备一定的成本优势。新模式：新模式：吸收吸收海外龙头发展经验，形成海外龙头发展经验，形成本土化本土化产业产业图谱图谱 复盘海外增材制造企业发展历程，我们认为国内增材制造行业有以下两个区别：1）充分借鉴海外桌面消费级、家庭设备级增材制造较为挫折的市场经验，重点发展金属材料增材制造，首先聚焦于航空航天领域；2）并未采用“材料绑定设备”的策略，行业整体呈现增材制造材料、增材制造设备、增材制造服务多方发展的格局。粉末端，我国低端产能充足，高端产能仍受

5、限，各粉末企业专注于特定细分市场；制品端，铂力特、鑫精合等龙头凸显，范围经济或成为降本第一主导因素；设备端，铂力特、华曙高科寡头垄断，部分设备组件仍需进口。新市场：空天应用前景广阔，渗透率新市场：空天应用前景广阔，渗透率提升逻辑提升逻辑牵引蓝海市场牵引蓝海市场 根据铂力特招股说明书，2019 年公司增材零件已批量用于 7 个飞机型号，7个航空发动机型号，5 个导弹型号等，侧面印证增材制造在军用空天领域的广阔空间。航空方面军机量升质提需求共振，在悲观/中性/乐观假设下，我们预计 2021-2030 年我国军机增材市场空间为 152/228/304 亿元；航发方面，后市场空间广阔，增材制造已具备较

6、好应用基础。悲观/中性/乐观假设下，预计 2021-2030 年我国航发增材市场分别为 153/254/509 亿元；导弹方面，耗材属性与工艺特性适配，增材零件理论渗透率较高，悲观/中性/乐观假设下，预计 2021-2030 年我国导弹增材市场为 1031/1140/1249 亿元。风险提示：新兴行业的产业化风险；增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；技术升级迭代及产品研发风险；本报告内容均基于公开客观数据整理，提及的公司均系客观信息，不代表覆盖和推荐。(25)(17)(9)(0)8Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23(%)航天军工沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的