江苏神通(002438)-A股公司深度报告：国内核级阀门领军者可控核聚变、半导体等打开成长空间-260315（27页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|通用设备 http:/ 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 江苏神通(002438)报告日期：2026 年 03 月 15 日 国国内内核级核级阀阀门领门领军军者，者，可可控核控核聚聚变、变、半半导体导体等等打开打开成成长空长空间间 江江苏神通深度报告苏神通深度报告 投资要投资要点点 江江苏苏神神通：通：核核级阀级阀门门领军领军者，者，可可控控核聚核聚变变、半、半导导体等体等打开打开成成长长空间空间 公司从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、球阀、闸阀、截止阀等七个大类，产品广泛应用于冶金、核电、火电、石油化工、煤化工、天然气集输、船舶海工等领域。20

2、25 半年报披露，公司核电、节能服务、冶金、能源装备营收占比分别为 38%、19%、18%、17%。一一、核核电板电板块块：核：核级级阀门阀门领军领军者者，可控可控核核聚变聚变打打开成开成长空长空间间 1）市场空间市场空间：国内核级阀门市场持续扩容，预计 2030 年市场规模约 115亿元。2030 年我国在运核电装机规模将跃居世界第一，2040 年装机达 2 亿千瓦；假设一座双堆百万千瓦电站需阀门约 3万台，核岛阀门占比 43.5%，预计 2030 年核级阀门市场规模约 115 亿；2）公司公司：国内核级蝶阀、球阀市龙头，市占率超 90%，受益于核电审批常态化。公司具备核一级资质，全堆型覆盖

3、（华龙一号、国和一号、高温气冷堆等），累计承担 48项省级以上科研任务，关键设备累计在线超 15 万台；2024 年神通核能获核电订单 11.02 亿元，占公司新增订单 43.7%，对应全年营收 21.43亿元；3）可可控控核核聚变聚变：公司通过承接中核集团球阀产品研制，有望切入可控核聚变领域，成长空间有望进一步打开。二二、新新兴领兴领域域：公：公司司布局布局半导半导体体、氢能氢能阀阀门领门领域域，切，切入精入精密密阀阀门新门新杧杧海海 1）半半导导体体阀门阀门：率先率先切切入头入头部部客客户供户供应应链，链，受受益国益国产替产替代代 市市场场空空间：间：预计 2032 年全球半导体用气动真空

4、阀门市场规模达 17.62 亿美元，2025 年至 2031年 CAGR 约 4.5%；真空闸阀市场规模 5.58 亿美元，2025 年至2031 年 CAGR 约 6.2%；竞争格局竞争格局：真空系统由瑞士 VAT 主导，流体系统由 Swagelok、Fujiken 等美日企业垄断，前五大厂占 68%份额；公司：2022 年设立神通半导体，专注真空控压蝶阀、超高纯气体阀，产品已小批量导入客户验证，实现半导体设备关键环节国产替代。2）氢氢能能阀阀门门：布：布局局高压高压氢阀氢阀，商商用场用场景景市占市占率率达达 60%市市场场空空间：间：预计 2023-2029 年全球氢能阀门市场 CAGR2

5、1.5%，2029 年规模达 7.7亿美元；中国氢气产量 2020-2024 年 CAGR 约 8.2%，2024 年达 3650 万吨；公司：公司：公司通过神通新能源布局 35-105MPa全系列高压氢阀，覆盖制氢、储运、加氢、用氢全链条，在商用车/自行车用氢场景市占率达 60%，已批量配套国内头部企业；三三、基基本业本业务务：冶：冶金金阀门阀门受益受益钢钢铁铁行业行业超超低排低排放放改造改造、产、产能能置置换换 公司冶金煤气除尘阀门国内市占率超 70%，受益于钢铁行业超低排放改造收尾与产能置换需求；客户覆盖沙钢、津西钢铁等钢企，采用“阀门管家”物联网服务，客户粘性强，具备技术与渠道双重优势

6、，竞争对手以中小厂商为主。盈盈利利预预测与测与估估值值 我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 22、24和 28 亿元，2024-2027 年 CAGR约 10%；公司 2025-2027年归母净利润为 2.7、3.3和 3.9 亿元，2024-2027 年CAGR 约 9%，对应 PE 为 36、30、25，给予“买入”评级。风险提示风险提示 核电审批不及预期、新业务放量延迟、冶金业务需求回落等。投投资评资评级级:买入买入(首次首次)分分析师：邱析师：邱世梁世梁 执业证书号：S1230520050001 分分析师：周析师：周向向昉 执业证书号：S1230524090014 基基本数