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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 东鹏饮料东鹏饮料(9980 HK)港股通港股通 国产能量饮料先行者再启新程国产能量饮料先行者再启新程 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):290.85 吕若晨吕若晨 研究员 SAC No.S0570525050002 SFC No.BEE828 +(86)755 8249 2388 王可欣王可欣 研究员 SAC No.S0570524020001 SFC No.BVO215 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币

2、截至 3 月 18 日)216.40 市值(港币百万)122,216 6 个月平均日成交额(港币百万)191.06 52 周价格范围(港币)205.00-296.00 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)15,839 20,936 26,625 31,399+/-%40.63 32.18 27.17 17.93 归属母公司净利润(百万)3,327 4,489 5,939 6,935+/-%63.09 34.93 32.31 16.76 EPS(最新摊薄)5.8

3、9 7.95 10.52 12.28 ROE(%)43.25 46.85 26.00 25.72 PE(倍)32.30 23.94 18.09 15.49 PB(倍)12.87 10.33 4.70 3.99 EV EBITDA(倍)28.86 20.86 13.88 11.39 股息率(%)2.63 2.63 2.63 2.63 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2026 年 3 月 19 日中国香港 首次覆盖东鹏饮料 H 股并给予买入评级，目标价 290.85 港币（对应 26 年25xPE）。东鹏饮料是中国销量第一、全球领先的功能饮料企业，以其卓越的市场洞察力和强劲的渠道与供应链能力，从

4、单一的产品型企业向平台型企业迈进。参照美国能量饮料的发展进程，功能性饮品的增长韧性较强，作为中国功能饮料行业的领军企业，公司不仅在国内市场占据领先地位，在稳固主业的基础上持续夯实新增长曲线，更以全球化视野布局未来，行稳致远。：成长速度领先的国产能量饮料先行者：成长速度领先的国产能量饮料先行者 公司为国产能量饮料先行者，24 年收入增速及利润率在全球前 20 大软饮企业中处领先地位。公司锚定高势能爆品，依靠供应链各环节成本领先与规模效应，实现更高的质价比；借助健全的渠道网络、激励充足的经销体系、全渠道管控的数字化建设及精准的营销投放，以“农村包围城市”策略走向全国化，并坚持“品牌年轻化”战略，使

5、得自身的年轻化品牌形象深入人心。：功能饮料优质赛道提供较高天花板功能饮料优质赛道提供较高天花板 功能饮料赛道空间与景气度兼备，因其壁垒较高，新进入玩家较少，龙头有望充分享受行业扩容红利。1）对照海外：美国能量饮料市场的“黄金六年”为 02-07 年，行业零售额的期间 CAGR 为 46.3%，传统碳酸饮料消费见顶的背景下，能量饮料凭借其提神醒脑的功能属性，成功填补了市场空白；18 年起高性能饮料蓬勃发展，零糖/燃脂/健康等概念推动了第二轮结构性增长。2）分析国内：据弗若斯特沙利文，能量饮料赛道 24 年零售额达 1,114 亿，预计24-29 年 CAGR 为 10.2%，人群扩充及场景丰富驱

6、动行业扩容；龙头红牛 16年起深陷品牌争端，国产品牌崛起。据弗若斯特沙利文，运动饮料赛道 24 年零售额达 547 亿，预计 24-29 年 CAGR 为 12.8%，主因消费者认知深化。展望未来，剖析东鹏饮料业绩增长的潜在驱动力展望未来，剖析东鹏饮料业绩增长的潜在驱动力 通过全国化布局+产品矩阵完善+探索国际市场，公司有望再启新程：1）25Q1-3 公司省内（广东市场）的收入占比为 23%、仍为公司收入的重要支撑，省外渗透率仍有提升空间，公司通过深耕线下渠道+补充线上/特通等渠道，进一步拓展广东以外的市场；2）持续投入产品开发，推动产品迭代的同时拓展电解质水、大包装有糖茶、即饮咖啡等新品类；