【东吴证券】燃气Ⅱ行业点评报告：2026-2027年度中石油管道天然气购销合同政策发布，销售价格同比持平-260318（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气行业点评报告 2026-2027 年度中石油管道天然气购销合同年度中石油管道天然气购销合同政策发布，政策发布，销售价格销售价格同比同比持平持平 2026 年年 03 月月 18 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 地缘冲突推升国内、美国气价，欧气回吐部分溢价；重视资源价值首华燃气+长协成

2、本优势新奥股份、新奥能源 2026-03-16 地缘冲突+气温回暖，美气回落、欧洲&中国气价大涨；重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026-03-08 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：根据隆众资讯 2026 年 3 月 17 日消息，2026-2027 年度中石油管道天然气购销合同政策已正式发布。2026-2027 年度中石油管道天然气购销合同销售价格同比保持不变年度中石油管道天然气购销合同销售价格同比保持不变：中石油 2026-2027 年度管道气价格政策发布，对比 2025-2026 年度，各气

3、各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气）管制气：在各省门站价基础上上浮 18.5%；淡季资源配置占比 60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：非管制气：固定量：固定量：在各省门站价基础上上浮 70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮 80%）；淡季资源配置占比 33%、旺季资源配置占比 38%。浮动浮动量：量：联动 CLD（中国进口现货 LNG 到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为 7%。调峰量调峰量：在各省门站价基础上上浮 90%。中石油中石油 2026-2027 年度年度管道天然气管道天然气定价定价稳定稳定国内气价大盘，国内气价

4、大盘，有望带动下有望带动下游需求游需求平稳平稳发展。发展。2024 年中石油/中石化/中海油自产气占国内自产量的57%/16%/11%；凭借低成本的自产气资源支撑，中石油在“美伊冲突”期间维持全年合同定价，有效稳定国内气价大盘，有望带动下游需求平稳发展。中石油在国内天然气供应占据主导地位，其它气源企业有望参照中石油合同方案进行定价。投资建议：投资建议：地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终地缘冲突导致气价上涨，关注资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复，端价格继续理顺、单位盈利修复，2026 年年成本端成本端预计保持稳定预计保持稳定。1）地）地缘冲突导致气价上涨，

5、能源自主可控重要性突显。重点推荐缘冲突导致气价上涨，能源自主可控重要性突显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气】；建议关注【新天然气】【蓝焰控股】。2）关注具）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【新奥股份】（26 股息率 4.0%）重视商业航天特燃特气价值长期提升【九丰能源】（26 股息率 3.5%）【佛燃能源】；建议关注：【深圳燃气】。3）城）城燃顺价持续推进。重点推荐：燃顺价持续推进。重点推荐：【新奥能源】（26 股息率 5.5%）2024 年不可测利润充分消化，私有化方案定价彰显估值回归空间；【

6、华润燃气】【昆仑能源】（26 股息率 4.6%）【中国燃气】（26 股息率 6.5%）【蓝天燃气】（26 股息率 6.0%）【佛燃能源】（26 股息率 3.7%）；建议关注：【深圳燃气】【港华智慧能源】。（估值日期 2026/3/17）风险提示：风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、经营风险。表表1：2026-2027 年中石油管道气合同方案年中石油管道气合同方案 注：特定地区为四川、新疆、内蒙古、陕西、青海、黑龙江、吉林、贵州、云南、宁夏、甘肃。数据来源：隆众资讯，东吴证券研究所 -10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%