多资产周报：债市考验1.8-260314（11页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0303月月1414日日多资产周报多资产周报债市考验债市考验 1.81.8核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-3.80社零总额当月同比0.90出口当月同比39.60M29.00市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告

2、多资产周报-油价冲击下滞胀预期抬头 2026-03-08宏观经济周报-增速下调为结构优化腾空间 2026-03-07宏观经济周报-如何理解“灵活高效”2026-02-28多资产周报-“暴走”的汇率 2026-02-28多资产周报-恒生科技遭遇“倒春寒”2026-02-11债市考验债市考验1.81.8。近期国内外市场关于滞胀预期抬头，但债市虽有所走弱，整体仍维持在 1.8 附近。（1）从基本面情况看，市场更加倾向于认为在 2026 年 3 月的当下，中国面临的是典型的输入型成本冲击，由于国内消费复苏仍处于温和的结构调整期，中下游制造业顺价能力有所质疑。这种冲击不仅不会引发央行货币政策的转向，反而

3、可能加剧了市场对未来增长放缓的担忧。（2）从机构行为看，当前理财规模重回 33 万亿高位，由于债券票息吸引力不足，多资产固收+等成为主流。理财子普遍加大对红利资产、黄金和转债的配置，这导致了资产相关性的显著提高。一旦地缘政治风险引发权益市场非理性下跌，理财负债端的赎回压力可能会强制牵连债市，形成股债涨跌同向的脆弱局面。（3）从节奏上，银行与险资出于各自原因均可能在 3 月末卖出部分债券头寸。对银行而言，考虑到去年同期债市牛市产生的高基数，今年一季度的同比业绩压力较大，3 月中下旬或将出现一波主动性的债券止盈与基金赎回。对险资，为了优化一季度报告满足偿付能力红线，险资也有可能在季末减持部分资本占

4、用较高的二级资本债。（4）往后看，债券市场能否在1.8 附近继续获得强支撑则取决于涨价从外部到内需、从上游到中下游能否顺利扩散展开。若 PPI 向 CPI 的传导超预期顺畅，且伴随终端需求的内生性复苏，则意味着债市的定价基础将发生质变。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（3 月 7 日至 3 月 14 日），权益方面，沪深 300 上涨 0.19%，恒生指数下跌 1.14%，标普 500 下跌 1.6%；债券方面，中债10 年上涨 3.34BP，美债 10 年上涨 13BP；汇率方面，美元指数上涨 1.57%，离岸人民币升值 0.03%；大宗商品方面，SHFE 螺纹钢上涨 1.76%，

5、伦敦金现下跌 1.62%，伦敦银现上涨 1.65%，LME 铜下跌 0.4%，LME 铝上涨3.99%，WTI 原油上涨 8.6%。资产比价方面，本周金银比数值为 60.28，较上周下降 2；铜油比数值为 129.25，较上周下降 11.66；铜螺比数值为 31.89，较上周下降 0.79；金铜比数值为 0.4，较上周下降 0.01；股债性价比数值为 3.85，较上周下降 0.05；AH 股溢价数值为 122.17，较上周上升 0.91。库存方面，最新一周原油库存为 44684 万吨，较上周上升 46789 万吨；螺纹钢库存为 294 万吨，较上周上升 567 万吨；阴极铜库存为 145342

6、吨，较上周上升 391529 吨；电解铝库存为 58 万吨，较上周上升 2 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 16384 张，较上周上升 1323 张，空头持仓 22266 张，较上周上升 2216 张；黄金 ETF 规模 3445 万盎司，较上周下降 5 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：债市考验周度观察：债市考验 1.81.8.4 4多资产图景多资产图景.4 41、整体收益率.42、资产比价.53、库存.64、资金行为.7风险提示风险提示.9 90YUYm