银行业角度看2月社融：企业信用扩张修复重点跟踪复工阶段持续性-260314（13页）.pdf

1、银行角度看2月社融：企业信用扩张修复，重点跟踪复工阶段持续性证券研究报告/行业点评报告评级：增持(维持）相关报告报告摘要社融情况：社融增速稳定；信贷+表外未贴现承兑汇票同比多增。2026年2月社融新增2.38万亿元，较去年同期增加1469亿元，新增规模高于万得一致预期（1.84万亿元）。2月累计新增社融同比+8.2%，增速较上月持平。社融增量细拆：2026年2月社融规模同比多增1469亿元，人民币贷款贡献主要增量，未贴现银行承兑汇票改善幅度也较大，政府债券由于春节影响同比少增较多。具体来看，1、表内信贷情况：2月份对公贷款同比多增，预计与政府特殊再融资置换债发行少于去年同期有关，往年同期近80

2、00亿，今年2月发行4000亿左右，对隐债置换力度弱于往年同期。但今年2月是春节，剔除置换债影响，2月份新增企业贷款跟去年同期还是实现小幅微增，企业信用扩张的持续性、金融工具撬动的作用在3月4月复工阶段是核心观察期。2026年2月人民币贷款新增8500亿元，较去年同期多增1972亿元。2、表外信贷情况：各项贷款较去年均有所改善。委托贷款减少181亿元，同比少减47亿元；信托贷款新增309亿元，同比增加639亿元；未贴现银行承兑汇票减少1755亿元，同比少减1232亿元。3、债券和股权融资分析：政府债发行同比少增。2026年2月政府债新增融资14036亿元，同比少增2903亿元，主要受2026年

3、春节错位影响不及去年同期。企业债同比有所下滑；股票融资同比多增。2月新增企业债融资1521亿，新增股票融资454亿，同比分别少增181亿元和多增378亿元。2月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别35.6%/59%/6.4%，上月占比分别为68.5%/13.5%/7.0%。信贷情况：2月人民币贷款增加9000亿元，同比少增1100亿元，高于万得一致预期(8416亿元）。信贷余额同比增长6.0%，增速较上月下降0.1个百分点。信贷结构分析：居民贷款同比多减2616亿元，企业贷款同比多增4500亿元。2月新增贷款较去年同期少增1100亿元，其中居民短贷、中长贷分别同比少增1952亿元和少增665

4、亿元。企业短贷同比多增2700亿元，企业中长贷同比多增3500亿元；票据同比减少2043亿元。具体来看：1、企业贷款情况：短贷与中长期贷款均同比多增，票据融资同比多减。2月企业短贷、企业中长贷、票据融资增量分别为+6000亿元、+8900亿元、-350亿元，增量较上年同期变化分别为+2700亿、+3500亿和-2043亿。2、居民贷款情况：消除春节错位影响、合计1-2月数据看，短贷与中长贷还是同比少增，居民短贷合计同比少增358亿，中长贷合计同比少增2131亿。居民消费需求仍然较低。购房需求因房价下跌持续疲软+提前还款，中长期贷款缺乏增量。具体数据来看，2月居民短贷、中长贷增量分别为-4693

5、亿元、-1815亿元，较去年同期分别变化-1952亿、-665亿。3、非银信贷：减少105亿元，较上年同期-2949亿。流动性与存款情况：剪刀差收窄，存款同比下降。2月M1增速上涨，M2增速环比持平。2月M1、M2分别同比增长5.9%、9.0%，较上月同比增速分别+1个百分点、持平；2月企业贷款投放好于往年同期，以及受人民币升值等影响，结售汇顺差同比多增延续。M2-M1的剪刀差为3.1%，较上月收窄1个百分点。2月人民币存款增加1.17万亿元，同比少增3.25万亿元，存款同比增8.7%，增速较上月下降1.2个百分点。居民存款同比多增明显，推测主因春节假期及年终奖错位导致此期间居民收入较多。合并

6、1-2月看，居民存款同比少增，存款搬家在缓慢演进。企业、财政、非银存款均同比下降明显，企业支付员工薪酬；财政靠前发力。1、居民存款：2月居民存款增加3.11万亿元，较去年同期+2.5万亿元。2、企业存款：2月企业存款减少2.66万亿元，较去年同期-1.76万亿元。3、财政存款：2月财政存款减少0.35万亿元，较去年同期-1.61万亿元。4、非银存款：2月非银存款增加1.39万亿元，较去年同期-1.44万亿元。投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑