商业行业社零数据点评：1~2月社零同比+2.8%社零及电商增速回暖-260316（7页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业点评报告2026 年 3 月 16 日推荐推荐（维持）（维持）1-2 月社零同比月社零同比+2.8%，社零及社零及电商电商增速回暖增速回暖消费品/商业1-2 月社会消费品零售总额为月社会消费品零售总额为 86079 亿元，同比亿元，同比+2.8%；网上商品零售额同比；网上商品零售额同比+10.3%，相较相较 12 月增速明显回暖，且月增速明显回暖，且显著快于社零大盘。显著快于社零大盘。今年今年春节春节错期旺季错期旺季时间拉长，需求后置集中释放，带动社零及电商大盘增速大幅改善，服装时间拉长，需求后置集中释放，带动社零及电商大盘增速大幅改善，服装、食食品品等

2、品类等品类表现明显修复，家电表现明显修复，家电 3C 等品类受国补高基数影响也相对可控，等品类受国补高基数影响也相对可控，整体整体上需求上需求温和修复，关注经营效率优、估值具性价比的零售及温和修复，关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费消费互联网龙头。互联网龙头。1-2 月社零同比增长月社零同比增长 2.8%，春节较晚需求后置增速回暖春节较晚需求后置增速回暖。1-2 月社会消费品零售总额为 86079 亿元，同比+2.8%，今年春节较晚旺季时间拉长，需求后置集中释放，因此相较 12 月增速+0.9%呈现回暖趋势。分消费类型看，1-2 月商品零售总额收入 75815 亿元，同比增长 2.5%；

3、餐饮收入 10264 亿元，同比+4.8%，增速继续快于商品零售，此外 12 月服务零售额同比增长 5.6%，比上年全年加快 0.1pct，整体上商品消费修复，服务消费表现相对更优，居民节庆、出行、聚餐等场景需求持续释放。分区域层级来看，1-2月城镇消费品零售额74449亿元，同比+2.7%；乡村消费品零售额11630亿元，同比+3.2%。1-2 月网上商品零售额同比增长月网上商品零售额同比增长 10.3%，增速环比大幅提升增速环比大幅提升。1-2 月网上商品和服务零售额为 32546 亿元，同比+9.2%；其中网上商品零售额同比+10.3%，相比 12 月增速 0.77%环比大幅提升，需要注

4、意的是，据统计局官网，2026 年起“实物商品网上零售额”调整为“网上商品零售额”，指标内涵和统计范围不变。分品类看，网上商品零售中吃/穿/用类分别 1-2 月累计同比+20.7%、+18.0%、+4.7%（去年 12 月增速分别为 14.5%、1.9%、4.1%），其中穿类和吃类增速改善尤为突出,我们认为 1-2 月线上消费高增与春节错期 1-2 月年货集中采购有关，此外今年 Q4 暖冬服装需求较弱，Q1 春节旺季冬装需求集中释放，带动了线上服饰增速明显提升。整体看，线上消费景气度仍好于社零大盘，长期依然看好电商渗透率提升。分品类看分品类看，服饰等可选品类在节庆带动下表现较好服饰等可选品类在

5、节庆带动下表现较好，家电家电 3C 受国补高基数受国补高基数影响可控影响可控。必选品类中，1-2 月粮油食品类同比+10.2%，饮料类同比+6.0%，日用品类同比+6.6%，整体保持稳健增长；烟酒类同比+19.1%，主要受春节备货及礼赠需求带动。可选品类中，服装鞋帽针纺织品类同比+10.4%，节庆消费及冬季服饰需求支撑下增速明显修复；对于国补相关品类，1-2 月家用电器和音像器材类增速+3.3%、通讯器材类+17.8%，依然保持同比正增长，家电 3C 数码类目进入国补高基数后表现凸显韧性。投资建议投资建议：建议关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头。风险提示：风险提示：宏观经济风险

6、；行业竞争加剧。宏观经济风险；行业竞争加剧。行业规模行业规模占比%股票家数（只）1322.6总市值（十亿元）1163.41.3流通市值（十亿元）1090.51.4行业指数行业指数%1m6m12m绝对表现3.6-5.643.4相对表现4.4-3.933.9资料来源：公司数据、招商证券相关报告相关报告1、互联网平台企业涉税信息报送规定电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展2025-11-042、社零数据点评：9 月社零同比+3%，电商持续快于大盘增长2025-10-213、免税行业政策点评海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容2025-10-20丁浙川丁浙川S胡馨媛胡馨媛