食品饮料行业周报：非标茅台代售制pet担忧带来饮料买点-260315（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业双周报行业双周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.03.15 非标茅台代售制非标茅台代售制，pet 担忧带来饮料买点担忧带来饮料买点 Table_Industry 食品饮料食品饮料 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 食品饮料白酒平淡，大众品重视涨价主线2026.03.07 食品饮料强化内需战略基点，激发消费内生动力2026.03.06 食品饮料政策加码、资本赋能，新消费与服务消费迎双重利好2026.03.06 食品饮料餐饮复苏，价格企稳2026

2、.03.01 食品饮料春节消费开门红：总量增长，结构分化2026.02.24 食品饮料行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 颜慧菁(分析师)021-23183952 S0880525040022 张宇轩(分析师)021-23154172 S0880525040039 李美仪(分析师)021-38038667 S0880524080002 本报告导读：本报告导读：非标茅台全面实行代售制，茅台继续推进全面市场化非标茅台全面实行代售制，茅台继续推进全面市场化。饮料板块受饮料板块受 pet 上涨担忧有上涨

3、担忧有所回调，估值开始具备较好吸引力所回调，估值开始具备较好吸引力。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：1）白酒首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品；4）啤酒推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供

4、有望恢复推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。白酒：茅台非标代售制落地，五粮液召开运营商顾问团会议。茅台白酒：茅台非标代售制落地，五粮液召开运营商顾问团会议。茅台各地联谊会近期召开会议，明确非标茅台全面实行代售制，酒厂保留货权，经销商缴纳保证金后获得销售权，按官方统一价格对外销售并获得 5%的佣金，同时接受酒厂的考核和监管。我们认为非标茅台实行代售制或有几方面考虑，核心是全面市场化：1）“多劳多得”激励渠道做大蛋糕；2）提升消费者服务水平；3）维护价盘。五粮五粮液液本周召开品牌运营商顾问团营销工作扩大会议，伴随精准

5、化市场政策落地落实，2026 年春节五粮液产品表现超预期，多地动销较2025 年明显增长，市场份额切实提升。节后进入淡季，飞天批价震荡后企稳，我们认为白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化以及宏观政策对股价有较强催化。大众品：大众品：短期短期 pet 价格担忧发酵，饮料龙头迎来价值布局区间价格担忧发酵，饮料龙头迎来价值布局区间。受油价上涨驱动，3 月以来 pet 价格持续上涨导致市场担心饮料企业盈利受损。不过考虑到头部饮料企业均有一定的 pet 锁价策略以对冲成本波动，也有能力通过产品结构调整、市场费用调整等手段来保障自身盈利水平。因此只要

6、 pet 价格后续能正常回落，我们预计饮料企业盈利没有那么悲观。此外参照 22 年情况，饮料龙头企业更有能力对冲成本上周压力。当前农夫山泉和东鹏饮料的 pe 水平均处历史中低分位，因此看好后续饮料龙头企业的价值修复带来的投资机会。风险提示：风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。382721行业双周报行业双周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录目录 1.投资建议.3 2.白酒：茅台非标代售制落地，五粮液召开运营商顾问团会议.3 3.大众品：短期 pet 价格担忧发酵，饮料龙头迎来价值布局区间.4 4.盈利预测与估值.4 5.风险因素.6 WUVZoNyQqP