【东吴证券】游戏Ⅱ行业点评报告：“十五五”规划定调，看好游戏出海-260316（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告游戏 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 游戏行业点评报告 “十五五”规划定调，看好游戏出海“十五五”规划定调，看好游戏出海 2026 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 张良卫张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 证券分析师证券分析师 周良玖周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 研究助理研究助理 周珂周珂 执业证书：S0600125080006 行业走势行业走势 相关研究相关研究 游戏行业 2023 年及 2024

2、Q1 业绩综述：产品周期驱动业绩增长，全方位拥抱 AI 技术变革 2024-05-07 理性看待网络游戏管理办法（征求意见稿），促进行业繁荣健康发展本意不改 2023-12-24 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 “十五五”规划两次提及游戏行业“十五五”规划两次提及游戏行业。3 月 13 日，中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要正式发布，其中两次明确提及游戏行业，为产业未来五年发展奠定宏观基调：一是提出“引导规范网络文学、网络游戏、网络视听等健康发展”；二是明确鼓励“优质网络文学、网络游戏、影视动漫、精品展览等出海”。回顾 2021

3、年发布的“十四五”规划，当时对游戏行业的相关表述为“鼓励数字文化产品走出去”。我们认为在“十四五”期间，政策底色整体偏向“纠偏”与“严管”，行业经历了严格的未成年人防沉迷整治与版号停发的阵痛期。相比之下，本次“十五五”规划正文明确强调“引导规范”与“健康发展”，政策态度有所回暖，这标志着游戏行业步入常态化、可预期的良性发展新阶段。从顶层设计到地方执行，从顶层设计到地方执行，全面全面扶持扶持行业良性发展。行业良性发展。在国家部委层面，2025年中共中央办公厅、国务院办公厅印发的提振消费专项行动方案明确提出促进游戏及电竞消费；国家新闻出版署等十部门通过网络出版科技创新引领计划，明确支持建立游戏引擎

4、科技创新保障机制；商务部有关工作方案明确提出发展游戏“出海”业务、拓展应用场景、布局全产业链条，16 款游戏入选本年度国家文化出口重点项目。在地方执行层面，北京、上海、广东等近 20 个省市密集出台扶持政策，以补贴、加强产业园区建设、出海赋能等方式提供实质性支持；此外，全国首个专注于网络游戏领域的知识产权协同保护机制在上海成立。叠加版号常态化发放，我们认为游戏行业政策端已打通从宏观指引到执行落地的链条，全面扶持行业良性发展。继继续续看好游戏精品化和出海看好游戏精品化和出海，26 年年景气度景气度有望延续。有望延续。2025 年产业基本面向好：根据伽马数据，国内游戏市场实际销售收入达 3508

5、亿元，同比+8%创历史新高，玩家数达 6.8 亿且女性用户明显增长。同时，自研游戏海外收入达 205 亿美元，同比+10%延续高增长趋势。其中，小程序与中轻度游戏成为核心增长引擎，中小团队加速出海，且本土化、精细化营销趋势显著。另一方面，微观层面新游频出，在玩法微创新叠加买量竞争边际改善的背景下，A 股游戏厂商表现亮眼，如世纪华通的Whiteout Survival、Kingshot以及巨人网络的超自然行动组等新游持续超预期。2025 年各厂商爆款新游多聚焦于长线运营品类，叠加行业“精品化”与“文化出海”双主线趋势的不断深化，我们坚定看好2026 年游戏板块的景气度延续与产品周期红利的持续释放

6、。风险提示：风险提示：新游流水不及预期风险，竞争加剧，地缘政治的不确定性。-22%-14%-6%2%10%18%26%34%42%50%58%2025/3/172025/7/152025/11/122026/3/12游戏沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资