【东吴证券】燃气Ⅱ行业跟踪周报：地缘冲突推升国内、美国气价，欧气回吐部分溢价；重视资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源-260316（15页）.pdf

1、证券研究报告行业跟踪周报燃气 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/15 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 燃气行业跟踪周报 地缘冲突推升地缘冲突推升国内国内、美国美国气价气价，欧气回吐欧气回吐部部分分溢价溢价；重视重视资源价值首华燃气资源价值首华燃气+长协成本优势长协成本优势新奥股份、新奥能源新奥股份、新奥能源 2026 年年 03 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 谷谷玥 执业证书：S0600524090002 行业走势行业走势 相关研究相关研究 地缘冲突+气

2、温回暖，美气回落、欧洲&中国气价大涨；重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源 2026-03-08 重视资源价值，首华燃气+具备长协成本优势企业 2026-03-04 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 价格跟踪：价格跟踪：地缘冲突推升美气出口需求、气价提升，欧洲气价回吐部分地缘冲突溢价，国内气价跟随 LNG 到岸价上涨。截至 2026/03/13,美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG 出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动+4.9%/-3.5%/+3%/+12.3%/-5.6%至0.8/4.1/4.1/3

3、.3/4.6 元/方。供需分析：供需分析：1）地缘冲突推高出口需求，美国天然气市场价格周环比地缘冲突推高出口需求，美国天然气市场价格周环比+4.9%。截至2026/03/06，储气量周环比-380 亿立方英尺至 18480 亿立方英尺，同比+8.8%。2）地缘冲突溢价回吐，欧洲气价周环比地缘冲突溢价回吐，欧洲气价周环比-3.5%。2025M1-12，欧洲天然气消费量为 4521亿方，同比+2.9%。2026/3/52026/3/11，欧洲天然气供给周环比+1%至 83298GWh；其中，来自库存消耗 4990GWh，周环比-13.6%；来自 LNG 接收站 37059GWh，周环比-2.7%；

4、来自挪威北海管道气 27888GWh，周环比+3.8%。2026/03/142026/03/20，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-14.9%、同比-17.4%至820GWh。截至 2026/03/05，欧洲天然气库存 337TWh（326 亿方），同比-87.6TWh；库容率 29.52%，同比-7.7pct，周环比-0.6pct。3）地缘冲突推涨地缘冲突推涨 LNG 到岸价，国内到岸价，国内气价跟随上涨，周环比气价跟随上涨，周环比+12.3%。2025M1-12，我国天然气表观消费量同比+2.3%至4332 亿方，原因或为 2024 年冬季偏暖，影响了 2025M1-3 采

5、暖用气需求。2025M1-12，产量同比+6.3%至 2619 亿方，进口量同比-3%至 1799 亿方。2025 年 12 月，国内液态天然气进口均价 3466 元/吨，环比+2.4%，同比-18.4%；国内气态天然气进口均价 2444 元/吨，环比+0.7%，同比-11.3%；天然气整体进口均价 3088 元/吨，环比+3.5%，同比-15.9%。截至 2026/03/13，国内进口接收站库存 352.61 万吨，同比+5.59%，周环比-10.09%；国内 LNG 厂内库存 77.75 万吨，同比+38.03%，周环比+5.01%。顺价进展顺价进展：20222026M2，全国，全国 68

6、%(197 个个)地级及以上城市进行了居民顺价，提地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为价幅度为 0.22 元元/方。方。2024 年龙头城燃公司价差 0.530.54 元/方，配气费合理值 0.6元/方+，价差仍存 10%修复空间，顺价仍将继续。重视资源价值首华燃气重视资源价值首华燃气+具备长协成本优势企业具备长协成本优势企业新奥股份、新奥能源、九丰能源新奥股份、新奥能源、九丰能源。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气指数的影响程度排序：JKM（亚（亚洲）洲）TTF（欧洲）（欧洲）HH（美国）。（美国）。霍尔木兹海峡