【海通国际】服装、鞋类及配饰设计：大消费渠道脉搏：中国修复驱动增长，新秀丽聚焦产品迭代与渠道优化-260313（8页）.pdf

《【海通国际】服装、鞋类及配饰设计：大消费渠道脉搏：中国修复驱动增长，新秀丽聚焦产品迭代与渠道优化-260313（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【海通国际】服装、鞋类及配饰设计：大消费渠道脉搏：中国修复驱动增长，新秀丽聚焦产品迭代与渠道优化-260313（8页）.pdf（8页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)事件：事件：2026 年 3 月 12 日，海通国际举办专家会，邀请箱包专家分享行业看法、新秀丽集团的表现与趋势。从地区层面看，当前箱包龙头的经营修复仍主要依赖中国市场回暖，欧洲表现相对稳健，美国则仍是主要压力来从地区层面看，当前箱包龙头的经营修复仍主要依赖中国市场回暖，欧洲表现相对稳健，美国则仍是主要压力来源。源。根据专家样板，去年下半年集团全球收入仍有小幅承压，其中国内市场在高基数背景下整体表现已属平稳，进入今年年初后，中国市场率先恢复正增长，欧洲延续改善，美国大致持平。展望 2026 全年，中国市场持续温和复苏，实现个位数增长，欧洲稳健发展，美国市场仍需产品突破支

3、持增长。从品牌层面看，集团内部呈现出较明显的分化：新秀丽仍是收入从品牌层面看，集团内部呈现出较明显的分化：新秀丽仍是收入贡献主力贡献主力，TUMI 贡献结构性亮点，美旅则贡献结构性亮点，美旅则更多承更多承担中低价格带覆盖与局部市场修复功能。担中低价格带覆盖与局部市场修复功能。根据专家样板，中国市场中，新秀丽品牌仍占绝对大头，TUMI 体量相对较小但增速更快，美旅整体表现偏平稳。新秀丽当前在成熟市场的关键不再是继续扩店，而是通过产品迭代提升客单价和同店表现，近期经典款回归、适度二次研发的路线已有一定效果；TUMI 的问题则不在品牌势能，而在产品宽度、箱类突破和设计语言更新仍未完全到位，管理层对其

4、长期空间仍有期待，但扩张节奏保持审慎；美旅在部分海外市场面临更激烈的价格竞争，因此在集团内部更像是价格带补充，而非最核心的利润增长引擎。整体来看，集团下一阶段的品牌成长逻辑，更多取决于产品端而不是单纯渠道扩张。从渠道层面看，集团整体仍以批发为主、直营为辅，中国市场的批发属性更强，而从渠道层面看，集团整体仍以批发为主、直营为辅，中国市场的批发属性更强，而 TUMI 则以直营模式为主。则以直营模式为主。专家表示，集团全球范围内批发渠道占比更高，直营主要承担品牌展示、库存消化和部分高端直营网点运营功能；中国市场中，经销和批发的重要性更为突出，直营占比相对有限。分品牌看，新秀丽主要依靠经销商和批发客户

5、实现更广覆盖，TUMI 则更多通过直营维持品牌调性。盈利能力上，批发模式仍是集团利润率更优的渠道形态，因为公司自身制造成本较低，给予客户一定折扣后仍能保留较好毛利，而直营更多需要承担运营和去库存压力。整体来看，在当前需求环境下，集团短期内大概率仍会维持“批发为利润核心、直营为品牌补充”的渠道结构。原材料成本与油价相关性存在，但对经营的扰动整体可控，品牌更强的提价能力与较低中东敞口意味着成本与地原材料成本与油价相关性存在，但对经营的扰动整体可控，品牌更强的提价能力与较低中东敞口意味着成本与地缘风险暂非核心矛盾。缘风险暂非核心矛盾。专家表示，PC、PP 等原材料与石油价格高度相关，但新秀丽产品本身

6、长期存在稳定提价趋势，例如经典 CS2 贝壳箱价格已由 2011-2012 年的 2100 元提升至当前 4380 元，且近两年毛利率仍在提升，说明品牌具备较强的成本传导能力。另一方面，集团中东业务体量较小，亚洲业务才是核心，其中中国和印度贡献度较高，日本、韩国、香港、台湾和新加坡也有构成主要贡献，因此地缘冲突对集团销售的直接影响相对有限。风险提示：风险提示：主要市场消费情绪疲软；关税政策不确定性；市场竞争激烈。Table_Title 研究报告 Research Report 13 Mar 2026 服装、鞋类及配饰设计服装、鞋类及配饰设计 Apparel,Footwear&Acc Desig