【东方证券】食品饮料行业周报：食品饮料上游，行情强化，辨明主次-260315（6页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。食品饮料行业 行业研究|行业周报 食品饮料产业链食品饮料产业链上游上游：周期股特征强：周期股特征强，估值先行估值先行。食品饮料下游标的呈现明显的消费股特征，估值抬升与业绩兑现的时滞相对较短；与之相对，食品饮料产业链上游相关标的，业绩兑现的核心逻辑围绕“成本”、“供需”展开，呈现明显的周期股特征，股价催化更多来自于核心单品的供给侧格局改善及原料上行，估值抬升或显著领先于业绩兑现。“直接提价”优先，“倒逼供给出清”次之。“直接提价”优先，“倒逼供给出清”次之

2、。本轮食品饮料产业链上游行情的核心驱动因素为大宗农产品价格上行，但本质分为两类：1）一类是大宗农产品成本上行带来的供给侧出清，在短期内原料成本上行倒逼二线产能退出，给龙头公司提供盈利空间；2）第二类是受益于品类稀缺或工艺/牌照壁垒，行业具备较强的价格传导能力，公司可以直接提价，且商品价格上行空间大于成本上行幅度；相对而言，具备直接提价能力的板块业绩兑现更快，估值更易抬升。区分“地缘区分“地缘”还是“供需”驱动，优先玉米、大豆链。”还是“供需”驱动，优先玉米、大豆链。本轮大宗农产品上行，核心在于成本效应、替代效应及供需关系：1）原油价格上行带动农作物生产成本上行；2）原油价格上行带动燃料乙醇、生

3、物柴油需求提升，拉动原料农产品价格上行；3）因气候或其他因素而出现的减产；我们认为，受替代效应驱动的农产品价格上行斜率大，其中玉米、大豆价格上行预期较强，以此为原料的标的估值更易抬升。投资建议：先上游，再下游，优先交易地缘逻辑，供需逻辑次之。投资建议：先上游，再下游，优先交易地缘逻辑，供需逻辑次之。上游主线：上游主线：1）农产品加工：相关标的中粮科技(000930，未评级)、冠农股份(600251，未评级)、安德利(605198，未评级)、金龙鱼(300999，未评级)、祖名股份(003030，未评级)；2）食品原料供应商：相关标的华康股份(605077，未评级)、晨光生物(300138，未评

4、级)、阜丰集团(00546，未评级)；3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)，相关标的现代牧业(01117，未评级)下游主线：下游主线：1）白酒，推荐山西汾酒(600809，买入)、贵州茅台(600519，买入)、今世缘(603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)；2）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)；3）休闲食品：相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(30

5、0972，未评级)，推荐盐津铺子(002847，买入)、洽洽食品(002557，买入)、妙可蓝多(600882，买入)；4）保健品：估值先行，相关标的民生健康(301507，未评级)、H&H 国际控股(01112，未评级)。风险提示风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 03 月 15 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 021-63326320 食品饮料：论原料、涨价与上游：食品饮料

6、行业周报 2026-03-08 食品饮料：继续强调上游主线：食品饮料行业周报 2026-03-01 白酒：不怕下滑，由反弹到反转：食品饮料行业更新 2026-02-23 食品饮料上游：行情强化，辨明主次 食品饮料行业周报 看好（维持）食品饮料行业行业周报 食品饮料上游：行情强化，辨明主次 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 图 1：食品饮料产业链上游标的、中间产品及农产品原料梳理 数据来源：东方证券研究所，Wind 注：原料根据上市公司披露的业务类型列示，本图仅梳理产业链概念及逻辑，个股